Q3净利润激增109%，股权激励助力业绩爆发式增长！
利柏特（605167）
三季度归母净利润大幅增长109%，股权激励助力业绩爆发
近日，公司发布2023年三季报，报告期内，公司实现营收23.82亿元，同比增长134.62%，归属于母公司净利润为1.57亿元，同比增长130.52%；第三季度单季营收10.36亿元，同比增长145.29%，归母净利润为0.69亿元，同比增长109.42%，业绩表现突出。项目执行情况良好，费用管控能力突出，股权激励计划有望推动公司业绩释放，我们对公司中长期发展前景充满信心。
成本费用管控得当，现金流量保持稳定
23年前三季度，公司毛利率为15.4%，同比下降4.24个百分点；第三季度毛利率为15.15%，同比下降8.48个百分点。期间费用率同比下降4.75个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降0.54、3.37、0.6和0.24个百分点，主要得益于公司加强成本和费用管控，以及营收增长带来的规模效应。前三季度信用及资产减值损失较去年同期减少0.13亿元。总体来看，23年前三季度净利率为6.58%，同比下降0.12个百分点；第三季度净利率为6.71%，同比下降1.15个百分点，主要受到毛利率下降的影响。23年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.3亿元，同比下降0.94亿元，现金流量保持稳定，收付现比分别同比下降82.46%和44.63%，收付现比保持良好水平。
湛江二期工厂投产，产能释放满足行业需求增长
2023年9月初，湛江二期工厂首个模块化项目正式投产，工程量近6600吨，产能快速扩张，有望进一步满足客户需求。模块化建设具有缩短工期、安全施工、成本节约等多项优势，适用于恶劣施工环境的项目，如海上项目、北极项目等。目前，下游细分行业中，化工行业受益于欧洲产业转移、LNG项目加速建设、水处理及空分行业大型模块化趋势明显，模块化生产受益于行业景气度持续提升。
股权激励助力中长期增长，维持“买入”评级
公司发布新一期股权激励计划，业绩目标为：2023年扣非净利润增长率不低于20%，2024年扣非净利润增长率不低于44%，对应23、24年扣非净利润分别不低于1.6亿元和1.9亿元。股权激励将充分激发员工凝聚力，看好公司中长期增长潜力。考虑到公司项目进展顺利以及湛江二期工厂投产有望更好地满足客户需求，我们上调公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为2.5亿元、3.5亿元和4.8亿元（前值为2.3亿元、3.1亿元和4.3亿元），参考可比公司24年平均市盈率15倍，给予公司24年市盈率15倍，对应目标价为11.71元，维持“买入”评级。
风险提示：项目施工进度不及预期；市场拓展不及预期；客户集中度较高；经营规模扩大带来的管理风险。
