800G技术助力业绩飞跃，创新产品拓展广阔成长蓝图
中际旭创(300308)
投资亮点
动态：2023年10月22日，中际旭创披露了2023年三季报，报告显示公司第三季度营收达到30.26亿元，同比增长14.9%，归属于母公司净利润为6.82亿元，同比增长高达89.45%。
季度业绩显著，毛利率持续上升。在2023年前三季度，公司营收总计70.30亿元，同比增长2.41%，归母净利润为12.96亿元，去年同期为8.53亿元，同比增长52.01%。今年一季度、二季度、三季度营收分别为18.37亿元、21.67亿元、30.26亿元，同比变化分别为-12.04%、1.14%、14.90%，其中三季度实现了两位数的增长。前三季度综合毛利率为31.75%，同比提升近4个百分点。特别是在三季度，毛利率达到33.54%，增长主要得益于公司发挥竞争优势，逐步提高高端及高毛利率产品的市场份额和收入占比，以及提升产品良率和生产效率，同时在采购上发挥规模效应。
400G与800G产品齐头并进，800G产品贡献显著提升。作为市场上率先布局并能够量产800G光模块的少数厂商之一，中际旭创受益于ChatGPT推动的全球算力需求增长，自第二季度起，海外AI客户对算力和带宽的需求急剧上升，产生了大量800G订单。目前，公司800G光模块在营收中的比重随着客户需求和订单的增加而持续上升，从第三季度营收数据来看，800G产品贡献度居首，400G产品贡献度次之。此外，数据中心客户对400G的需求在第三季度明显回升，许多客户在AI算力架构上采用了400G光模块与以太网交换机的设计，推动了对400G的需求快速增长。因此，得益于数据中心和AI算力的双重需求，公司第三季度的400G出货量和收入也实现了明显环比增长。
硅光、相干、1.6T光模块进展顺利，积极寻求新增长点。公司持续加大研发投入，推出了硅光、LPO、1.6T等高端产品，以满足不同客户的定制化需求。在今年的光博会上，公司展示了基于自研硅光芯片的800G单模产品，简化了BOM器件和封装工序，并与腾讯现场演示了400GBR4LPO光模块。在硅光模块方面，400G/800G硅光模块正处于市场导入阶段，已通过重点客户认证，准备进入量产；在1.6T光模块方面，公司正在配合重点客户需求进行开发，预计2024年将进入送测和验证阶段，2025年有望开始量产。
投资建议：我们认为算力中心的建设将大幅增加光模块需求，作为光模块行业的龙头企业，公司有望长期保持高成长性。考虑到公司产品的需求和紧迫性，我们调整了公司2023-2025年的收入预测，预计分别为117.3亿元、206.87亿元、269.55亿元，同比增长21.7%、76.3%、30.3%；归母净利润预计分别为18.31亿元、40.11亿元、52.87亿元，同比增长49.6%、119.1%、31.8%，对应EPS为2.28元、5.00元、6.59元，PE分别为39.2、17.9、13.6。给予“买入-B”评级。
风险提示：终端厂商1.6T订单不及预期；市场竞争持续加剧；光芯片成本上升。
