2024上半年业绩稳健增长，社保定增助力企业腾飞！

中国核电（601985）

要闻：2024年8月30日，我国核电巨头中国核电发布了2024年上半年财务报告，报告期内，公司营业收入达到了374.41亿元，同比增长3.15%；净利润为58.82亿元，同比下降2.65%。基本每股收益为0.311元，同比下降0.96%。公司的销售毛利率为47.51%，同比下降1.03个百分点，净利率为28.95%，同比下降0.89个百分点。第二季度单季度营业收入为194.53亿元，同比增长5.70%，归母净利润为28.23亿元，同比下降6.50%。

新增3台核电机组，核电储备持续扩大。2024年8月19日，公司一次性获得11台核电机组的核准，其中公司获得3台，包括两台华龙一号压水堆核能发电机组（单台装机容量120.8万千瓦）和一组高温气冷堆核能发电机组（装机容量66万千瓦）。截至目前，公司已投入运营的核电机组共25台，装机容量为2375万千瓦，同比保持稳定。控股在建及核准待建的核电机组共18台，装机容量为2064.1万千瓦，核电储备持续扩大。预计2024-2029年将有11台核电机组陆续投产，合计装机容量1263.2万千瓦，这将有助于提升公司业绩。随着我国核电机组步入密集核准期，公司未来核电装机规模有望进一步提升。

发电量略有增长，上网电价小幅下滑。2024年上半年，公司发电量为1052.95亿千瓦时，同比增长4.43%，其中核电发电量为891.53亿千瓦时，同比下降1.24%，主要原因是核电机组大修导致平均利用小时下降1.24%；新能源发电量为161.42亿千瓦时，同比增长52.87%，主要原因是公司新能源在运装机规模同比增长54.79%。其中光伏发电量85.13亿千瓦时，同比增长55.07%，平均利用小时613小时，同比增长5.06%；风电发电量76.29亿千瓦时，同比增长50.50%，平均利用小时1064小时，同比增长5.87%。在上网电价方面，上半年公司平均税后上网电价为0.3755元/千瓦时，同比下降1.56%。在上网电价下滑的背景下，公司营收上涨主要得益于新能源发电量的增加。

资本投资预算增加，定向增发助力核电建设。2024年，公司的资本投资预算为1215.53亿元，同比增长51.91%，这将进一步加快项目建设，扩大公司资产规模。7月11日，公司宣布拟以8.52元/股的价格向社保基金会和中核集团定向增发16.43亿股，募集资金不超过140亿元，扣除发行费用后，将全部用于辽宁徐大堡核电站1-4号机组、福建漳州核电站3、4号机组以及江苏田湾核电站7、8号机组的建设。本次发行将有助于缓解在建装机规模大幅增长带来的资金压力，并在一定程度上优化资本结构，为公司后续发展提供支撑。

投资建议：公司核电新项目开发稳步推进，目前在建机组数量位居行业前列。我们预测，公司2024/2025/2026年的归母净利润分别为112.01/122.80/134.19亿元，对应EPS分别为0.59/0.65/0.71元。以8月30日收盘价计算，对应PE分别为18/17/15倍，维持“推荐”评级。

风险提示：审批核准进度不及预期；建设进度不及预期；核电电价波动风险。

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