“Q3淡季护肤稳中有进，药品市场触底反弹！”
福瑞达(600223)
据公司于10月28日发布的公告，1-3季度营收达到28.03亿元，较去年同期下降17.45%，归属于母公司净利润为1.71亿元，同比下降28.09%，非经常性损益后的净利润为1.51亿元，同比增长40.09%。从单季度数据来看，3季度营收、归属于母公司净利润、非经常性损益后的净利润分别为8.77亿元、0.44亿元、0.39亿元，同比分别下降4.82%、7.76%、12.15%，显示出收入和利润均面临一定压力。
经营分析
在化妆品业务方面，第三季度淡季表现保持稳定，颐莲和瑷尔博士品牌的营收均出现同比下降。1-3季度，化妆品业务营收为17.08亿元，同比增长3.25%，具体到各季度，营收分别为5.44亿元、6.42亿元、5.22亿元，同比变化为增长15%、增长1%、下降5%。
瑷尔博士品牌在1-3季度营收为9.09亿元，同比增长1.8%，其中第一季度、第二季度、第三季度营收分别为2.94亿元、3.51亿元、2.64亿元，同比变化为增长21%、下降1%、下降11%，品牌进行了全面升级，推出了闪充系列和益生菌系列，并扩充了摇醒系列和清肌控油系列。
颐莲品牌在1-3季度营收为6.58亿元，同比增长7.57%，其中第一季度、第二季度、第三季度营收分别为2亿元、2.47亿元、2.11亿元，同比变化为增长17%、增长12%、下降4%。在产品端，喷雾品线通过与文创IP联名销售，嘭润面霜带动了嘭润水乳的销售，软膜品线推出了颈膜新品，贡献了增量。
其他品牌在第一季度、第二季度、第三季度营收分别为0.5亿元、0.44亿元、0.47亿元，同比变化为下降15%、下降22%、增长38%，品牌持续拓展胶原蛋白和洗护领域，珂谧品牌通过达播渠道主推胶生棒和胶原贴，即沐品牌在抖音平台推出了控油蓬松洗发水。
药品销售方面，第三季度止跌回稳。1-3季度医药业务营收为3.7亿元，同比下降7.42%，公司取得了单剂量左氧氟沙星滴眼液（0.6ml）的生产批件，调整了销售价格并管控了销售渠道，使得第三季度药品销售收入同比增长18.96%。
原料及添加剂板块在1-3季度营收为2.49亿元，同比下降1.96%，其中食品级和化妆品级透明质酸销量同比增长12%，医药级原料业务随着客户积累的增长，销量也持续增长。
盈利预测
公司正在推进化妆品“5+N”品牌战略的升级，同时优化组织结构和内部治理，以及激励机制。考虑到线上流量成本上升和行业竞争加剧，公司化妆品业务的增速有所放缓，因此下调了盈利预测，预计24-26年归属于母公司净利润分别为2.76亿元、3.43亿元、4.01亿元，同比变化为下降9%、增长24%、增长17%，对应24-26年的市盈率分别为27倍、22倍、19倍，评级下调至“增持”。
风险提示
化妆品市场竞争加剧，新品牌孵化可能不及预期，新品发展可能不及预期。
