《旺季销售火爆，盈利能力节节高升，再创新高峰》
东鹏饮料（605499）
动态：
该企业最新发布的2024年三季报显示，24Q1-Q3期间，企业营业收入达到125.58亿元，同比增长45.34%；归属于母公司的净利润为27.07亿元，同比增长63.53%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为26.63亿元，同比增长77.30%。具体到24Q3，营业收入为46.85亿元，同比增长47.29%；归属于母公司的净利润为9.77亿元，同比增长78.42%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为9.56亿元，同比增长86.90%。
市场分析：
东鹏饮料的毛利率和净利率有显著提升，利润弹性持续增强。24Q1-Q3期间，毛利率达到45.05%，同比上升2.53个百分点，主要得益于原材料成本的降低；销售、管理和财务费用率分别为16.42%、2.44%和-1.07%，与去年同期相比分别下降0.02、0.55和0.79个百分点。在费用率下降的推动下，销售净利率达到21.56%，同比上升2.40个百分点。24Q3期间，毛利率为45.81%，同比上升4.30个百分点；销售净利率为20.85%，同比上升3.64个百分点。
业务布局：
东鹏饮料的基本盘稳固，多品类产品矩阵不断优化。东鹏特饮作为公司的核心产品，24Q1-Q3的销售收入为105.07亿元，同比增长31.44%，占整体收入的83.86%。东鹏补水啦作为24年的明星产品，24Q1-Q3的销售收入为12.11亿元，同比增长292.14%，占比提升至9.66%。此外，公司还在积极打造多元化的产品线，24Q1-Q3其他饮料收入为8.12亿元，同比增长145.37%，占比提升至6.48%。未来，公司将继续优化产品生产和销售网络，加强市场下沉，提升单点产出，持续扩大能量饮料市场份额，并积极研发和储备具有健康功效的饮品，满足消费者多样化的需求。
市场拓展：
东鹏饮料实施全渠道精细化策略，积极拓展全国市场。公司持续推进全国化发展战略，不断深化渠道网络的渗透和延伸。从区域来看，24Q1-Q3广东区域实现营收34.27亿元，同比增长19.65%，大本营基本盘发展稳健。在全国范围内，华北和西南区域增速最快，华北区域销售收入15.03亿元，同比增长83.62%；西南区域销售收入13.66亿元，同比增长67.06%，增速远超全国平均水平。
财务预测与估值：
东鹏饮料所处的功能饮料行业景气度较高，产品全国化趋势明显，第二增长曲线正在逐步形成。我们预期，东鹏饮料将凭借其优势产品和大渠道策略推动市场份额的持续提升。根据公司2024年三季报，我们调整了业绩预测，预计公司2024~2026年归属于母公司的净利润分别为32.38亿元、42.58亿元和53.41亿元，对应EPS分别为6.23元、8.19元和10.27元，对应10月29日收盘价的PE分别为35.4倍、27.0倍和21.5倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
1）行业需求不及预期：能量饮料行业虽处于成长期，但在软饮料各品类中需求景气度较高，若未来需求不及预期，东鹏饮料的成长空间将受到限制；2）行业竞争加剧风险：竞争格局的恶化可能会影响行业的价格体系，对行业产生负面影响；3）原材料价格波动风险：行业虽可通过提价来缓解原材料上涨的影响，但过大的原材料上涨将影响行业的毛利率；4）公司全国化扩张不及预期：公司核心市场如广东已接近饱和，若全国化扩张不及预期，则成长空间将受限。
