煤炭市场新动向：债务解决方案出炉，行业需求回暖在望
报告摘要
投资建议：化债方案公布，需求回暖可期。2024年11月8日十四届全国人大常委会第十二次会议于11月8日在闭幕，会议表决通过了《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》（以下简称“议案”）。议案提出三大化债政策：1）在压实地方主体责任基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，分三年实施，2024-2026年每年2万亿支持地方用于置换各类隐性债。2）从2024年开始，连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。3）2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。根据财政部长蓝佛安介绍，2028年之前，地方隐性债务总额预计从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，平均每年所需消化额从2.86万亿元下降至4600亿元，化债压力大幅减轻。此次化债方案以时间化空间，有助于提振消费和投资需求。同时财政部长蓝佛安还表示“目前，支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。隐性债务置换工作，马上启动。发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加
快推进中。专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用
作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地”，下一步增量财政政策仍值得期待。2024年三季报总结来看，煤价下滑对Q3业绩有所拖累，但部分煤企降本增效对冲煤价下行风险，动力煤板块业绩基本符合预期，其中龙头煤企业绩表现较为突出：1）Q3市场煤价环比维稳，部分企业煤价同比超预期增长。2024Q3秦皇岛港动力末煤价格为848元/吨（同比-32.94%，环比-0.04%），反观上市公司煤价并未出现同比大幅下滑，同比降幅基本维持在10%以内，部分煤企实现同比增长，如新集能源、山煤国际、晋控煤业Q3吨煤售价同比分别上涨0.4%、3.1%、1.6%。我们认为可能是长协煤占比减少或煤质提高所致。2）Q3成本端改善显著，期间费用同比下滑。Q3上市煤企吨煤成本同比降幅显著，如中国神华、中煤能源、山
煤国际、晋控煤业等代表性动力煤企业，Q3吨煤成本同比分别下滑10.9%、12.4%、15.7%、14.6%。同时15家动力煤企业Q3期间费用达到158.26亿元，同比下降10.97%，费用管控效益显著。3）龙头业绩表现亮眼。中国神华、陕西煤业、电投能源Q3归母净利润同比分别增长10.54%、17.10%、45.26%，业绩实现逆势增长，表现较为亮眼。兖矿能源、中煤能源由于自产煤中含有炼焦煤、无烟煤等非动力煤种，业绩有所下滑。投资思路：交易面——确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：货币政策宽松超预期，降息降准+结构性货币政策工具（5000亿互换便利+3000亿增持回购再贷款），资金面、交易面持续改善，机构重仓股，迎来价值修复。推荐红利属性较强的【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。此外，【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。基本面——弹性优先，买入炼焦煤：财政政策酝酿，房地产+基建边际改善预期强，四季度持续发力空间较大，顺周期预期渐浓，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，以及【神火股份】
动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下降3元/吨。供应方面，截至2024年11月8日，462家样本矿山动力煤日均产量为585.4万吨，周环比上涨1.49%，同比上涨5.38%。需求方面，截至2024年10月31日，统调电厂日耗煤610万吨，月环比下降7.58%，同比下降14.08%。截至11月8日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价851.0元/吨，相比于上周下降3元/吨，周环比下降0.35%，相比于去年同期下跌97.0元/吨，年同比下降10.23%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下降100元/吨。供应方面，截至2024年11月8日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为78.46万吨和57.60万吨，周环比分别+0.65%和+3.65%，同比分别+6.69%和-5.26%。需求方面，截至2024年11月8日，247家钢企铁水日产为234.06万吨，周环比下降0.60%，同比下降1.95%。截至11月8日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1640元/吨，相比于上周下跌100元/吨，周环比下降5.75%，相比于去年同期下跌770元/吨，年同
比下降31.95%。
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