2024年三季报深度解读：短期经营压力显现，翘首以盼国补政策助力需求回暖
索菲亚(002572)
投资概览
业绩概览：索菲亚在2024年三季报中公布了其前三季度的业绩情况，报告期内，公司总收入达到76.6亿元，较去年同期下降了6.6%；归属于母公司的净利润为9.2亿元，同比下降3.2%；扣除非经常性损益后的净利润为8.7亿元，同比下降3.6%。具体到第三季度，公司营收27.3亿元，同比下降21.1%，净利润3.6亿元，同比下降21.2%，扣非净利润3.4亿元，同比下降21.7%。受终端市场需求减弱的影响，公司业绩出现短期压力。
持续优化成本结构，盈利能力稳定。在2024年前三季度，公司的整体毛利率为35.8%，较去年同期上升了0.2个百分点，这得益于公司持续的成本优化和效率提升。在费用控制方面，总费用率为20.2%，同比下降了0.3个百分点，其中销售费用、管理费用、财务费用和研发费用的控制均取得积极进展。总体来看，公司的净利率为12%，较去年同期上升了0.4个百分点。第三季度毛利率为35.9%，同比下降0.9个百分点，主要由于出口业务增长，其毛利率低于零售渠道，以及工程业务的调整。第三季度费用率为19%，与去年同期基本持平，其中各项费用率均有所改善。综合来看，第三季度净利率为13.1%，盈利能力保持稳定。
整装业务发展迅速，积极响应国家政策。在品牌表现上，索菲亚品牌前三季度营业收入为68.9亿元，同比下降6.84%，平均客单价为23679元/单；米兰纳品牌营业收入3.67亿元，同比增长14.87%，平均客单价为14731元/单。索菲亚、米兰纳、司米和华鹤品牌的经销商数量分别为1805、554、156和275个，专卖店数量分别为2543、579、161和282家。司米品牌与索菲亚品牌的经销商重叠率进一步下降，终端门店逐步向整家门店转型，整家策略提升了客单值。在渠道方面，整装渠道的营业收入同比增长了26.34%。截至9月底，公司集成整装事业部已与277家装企合作，覆盖196个城市及区域。整装业务增速得益于公司深度合作头部装企，强化产品支持、信息化建设和流量共享，同时拓展高质量经销商网络，以适应市场快速变化。公司还积极推动供应链集成和产品合作，响应国家“以旧换新”政策，与淘宝、天猫合作，有效拉动消费需求。预计公司四季度及明年业绩将得到有力支撑。
未来盈利预测与投资建议。预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为1.30元、1.43元和1.56元，对应市盈率（PE）分别为15倍、13倍和12倍。鉴于公司整装业务进展顺利，品牌组合持续优化，高分红政策以及快速响应国补政策，维持“买入”评级。
风险警示：需关注房地产市场波动风险、原材料价格波动风险以及市场竞争加剧风险。
