造纸业限产缓解供给压力，跨境电商政策助力行业新增长
投资要点：
【周观点】头部造纸产能停产+纸企挺价，白卡纸短期纸价有望持续提振，关注行业盈利回暖；11月21日商务部印发促进外贸稳定增长若干政策措施的通知，提出促进跨境电商等新业态创新发展等；10月轻工各品类出口回升，保温杯、宠物零食同比增长较好。
1）家居：11月以来，全国各地家居补贴持续落地，商务部表示，截至11月10日，全国已补贴厨卫局改相关产品1038万件，家具家装相关产品820万件。国家税务总局增值税发票数据显示，10月份，家具零售、卫生洁具零售同比分别增长16.9%和23%，均显著快于9月份增速。我们维持原有观点，认为25年国内消费复苏趋势不变，叠加10月地产数据环比好转，持续看好行业需求改善、格局改善、估值改善&内需受益逻辑。公司关注内销为主、经销商实力领先的定制龙头，欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；存量需求逻辑更为顺畅的软体龙头，慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；政策鼓励的智能家居等新兴产业方向，好太太、箭牌家居、瑞尔特、奥普科技。
2）造纸：截至2024年11月22日：双胶纸价格5112.5元/吨（持平），铜版纸价格5340元/吨（持平）；白卡纸价格4160元/吨（+5元/吨）；箱板纸价格3639.4元/吨（+11元/吨），瓦楞纸价格2730.63元/吨（+20元/吨）。浆价方面，针叶浆价格785美元/吨，阔叶浆价格560美元/吨。11月20日，晨鸣纸业发布公告，由于部分债务及担保逾期，财务费用增加，影响公司融资能力，加剧公司现金流紧张局面，11月份以来公司对部分生产基地进行限产、停产，停机浆+纸产能703万吨、占总产能的71.7%；影响月度浆纸产量约58万吨、纸销量约35万吨。同时，白卡纸头部企业APP、博汇、太阳等纷纷发布提价函，白卡纸每吨价格上涨200元。头部产能停产+纸企挺价，白卡纸短期纸价有望持续提振，行业盈利回暖。木浆系建议关注林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，外销占比增加、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，以及自有浆线持续投产、积极推进全产业链布局的仙鹤股份；废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
3）必选：我们认为，随着未来国内消费环境回暖，建议关注文创龙头晨光股份经营拐点，公司核心业务稳步发展预期不变，精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。个护推荐渠道拓宽&产品价升的口腔护理龙头登康口腔，以及产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份，建议关注积极发力自主品牌，外延并购优质标的豪悦护理。
4）出口链：11月21日商务部印发促进外贸稳定增长若干政策措施的通知，介绍促进外贸稳定增长的有关政策措施，提出促进跨境电商等新业态创新发展等，未来海关将重点抓好“四个促进”，推动政策措施落实落细。10月轻工各品类出口回升，其中保温杯美元计出口额同比21%、宠物零食同比+27%增速较高。10月美国成屋销售年化396万户+2.9%，前期利率环境改善效果有所显现。截至2024年11月22日海运费CCFI综指环比+2%，SCFI综指环比-4.1%。建议关注25年中大件跨境电商盈利修复、终端需求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业，建议关注永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、匠心家居、致欧科技。
5）包装：11月19日新巨丰发布公告称，公司收到国家市场监督管理总局核发的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》，国家市场监督管理总局决定对本次交易涉及的经营者集中事项不予禁止，允许实施集中，截至公告披露之日，交易涉及的国家发展和改革委员会境外投资备案及其他相关工作尚在进行中。若收购落地，公司规模有望显著提升，战略协同加速拓展。金属包装关注行业整合进程，推荐昇兴股份、奥瑞金。纸包装建议关注消费电子包装龙头裕同科技，以及纸浆模塑第一股众鑫股份。
6）新型烟草：美国FDA发布监管科学政策备忘录，提出具备年龄验证产品可获优先审查，对于烟草口味以外的产品，需要提供证明相较于烟草口味的产品对成年吸烟者的“增量益处”。从近期美国电子烟监管趋势看，合规减害、强调青少年保护为监管重点，合规产品优势扩大；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就各类新型烟草产品深入合作、业绩企稳、换弹式及开放式自有品牌优势突出的雾化龙头思摩尔国际。
7）纺织服装：恒辉安防发布关于实际控制人、董事长提议回购公司股份的公告，公司实控人、董事长王咸华先生提议公司以自有资金及/或自筹资金回购公司部分股份，回购的股份将用于员工持股计划或者股权激励，回购价格不超过30元/股，回购总金额约4000~6000万元。伴随降低存量贷款利率、刺激消费政策及推动户外运动发展等利好政策不断出台，品牌服饰、家居家纺的终端需求有望逐步回升。建议关注竞争格局良好，分红比例高且业绩稳健的细分龙头标的：富安娜、海澜之家、报喜鸟、地素时尚等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
