"英伟达业绩爆发，AI底层硬件巨头再创新高，行业点评报告揭秘！"
核心观点
事件：近日，英伟达发布FY25Q3财报，业绩延续高增长。
英伟达FY25Q3业绩延续高增长，营收超此前指引，毛利率符合此前指引。据公司公告，FY25Q3GAPP营业收入约为351亿美元，YoY+94%，QoQ+17%，超出此前指引（FY25Q3GAAP营业收入预计为325亿美元（±2%））；GAAP净利润约为193亿美元，YoY+109%，QoQ+16%；FY25Q3GAAP/Non-GAAP毛利率分别约为74.6%（同比+0.6pct，环比-0.5pct）、75.0%（同比持平，环比-0.7pct），此前指引FY25Q3GAAP/Non-GAAP毛利率预计分别为74.4%、75.0%，因此GAAP毛利率略高于此前指引，Non-GAAP毛利率符合此前指引。
FY25Q4营收指引偏积极，毛利率预期微降。据公司公告，FY25Q4营业收入指引为375亿美元（±2%），GAAP/Non-GAAP毛利率分别为73.0%（±50bp）、73.5%（±50bp）。
主营业务收入拆分：（1）数据中心：FY25Q3收入为308亿美元（YoY+112%，QoQ+17%）。（2）游戏和AIPC：FY25Q3收入为33亿美元（YoY+15%，QoQ+14%）。（3）专业可视化：FY25Q3收入为4.86亿美元（YoY+17%，QoQ+7%）。（4）汽车和机器人：FY25Q3收入为4.49亿美元（YoY+72%，QoQ+30%）。
数据中心业务全球化部署，Hopper，Blackwell并驾齐驱。AWS、CoreWeave、微软已将H200运用到云服务中，谷歌、甲骨文也将在云基础设施中采用H200。丹麦本土AI超算中心是由1528个H100TensorCoreGPU驱动，并通过Quantum-2Infiniband实现网络互联。英伟达为电信运营商提供AIAerial平台，并开始和T-Mobile、爱立信、诺基亚合作，以加快AI-RAN的商业化进程。软银正在日本建造基于Blackwell的AI超算中心，并成功运行了基于AIAerial且集成了AI、5G的电信网络。印度、日本、印尼领先的云厂商正在运用英伟达加速计算技术建造AI基础设施，同时领先的咨询公司正在通过英伟达的AIEnterprise软件帮助各行业加速AI运用。xAI的Colossus超算集群采用10万个英伟达HopperGPU，并使用NVIDIASpectrum-X以太网平台。英伟达与富士康合作，使用Blackwell打造台湾最快的AI超算。Blackwell完成了MLPerfTraining所有测试，并在大语言模型基准测试中实现了高达2.2倍的性能提升。Blackwell设计的基础元素面向开源计算项目，并且拓宽了Spectrum-X对OCP标准的支持。埃森哲、德勤、谷歌等公司运用英伟达的AI软件开发定制化的AI应用程序，这将重塑全球各行各业。
游戏与AIPC业务稳健增长，RTX系列显卡搭载于华硕、MSIAIPC。今年是GeForce256的25周年，这是全球首款GPU，为游戏带来了突破性进展，并为以AI驱动的未来奠定了基础。在科隆游戏展上展示了NVIDIAACE和数字人技术，其中包括用于改善游戏中角色相应的Minitron4B模型。公司开始向华硕、MSI等厂商发货搭载321TOPS的新RTXAIPC，预计下个季度将推出支持微软Copilot+功能。
Omniverse赋能企业智能制造、流程自动化，助力企业提升运营效率。富士康宣布将使用NVIDIAOmniverse构建数字孪生和工业AI，从而加快三个工厂生产NVIDIAGB200GraceBlackwell超级芯片。印度的信实、OlaMotor，日本的丰田、安川电机、7-11连锁正在使用NVIDIAOmniverse来自动化工作流程，并且推动更高效的运营。
汽车和机器人业务引领物理AI浪潮。沃尔沃发布了新款电动SUV，嵌入了英伟达加速计算。英伟达为机器人学习、人工开发引入了GR00TAI和模拟工具，并为机器人开发者提供了新的生成AI工具和感知工作流。日本丰田、印度OlaMotor正在使用NVIDIAAsaac和Omniverse来构建下一波物理人工智能。
投资建议
我们认为，随着AI大模型快速发展，AI基础设施建设成为云厂商资本开支的着力点，AI加速芯片是AI服务器的核心元器件，具有较高的技术壁垒和广阔的市场空间。建议关注GPU相关厂商：英伟达、AMD、寒武纪、海光信息。
风险提示
硬件快速迭代的风险；AI应用商业化进度不及预期；AI芯片的出口管制加剧。
