二季度利润猛增16.76%，加速加盟店扩张，业绩飘红！

潮宏基（股票代码：002345）

核心观点

该企业营收持续增长，在2024年第二季度，归属于母公司的净利润同比增长16.76%。在2024年上半年，公司实现了营收34.31亿元，同比增长14.15%，归属于母公司的净利润为2.29亿元，同比增长10.04%，扣除非经常性损益后的净利润为2.25亿元，同比增长10.06%。具体到第二季度，公司营收为16.35亿元，同比增长10.33%，归属于母公司的净利润为0.99亿元，同比增长16.76%，增速较第一季度提高了11.29个百分点，整体业绩表现良好。此外，公司2024年半年度向股东派发每10股1元（含税）的现金股利，占归属于母公司净利润的比重为39%。

在产品方面，黄金产品增长势头强劲，公司持续推进加盟门店的扩张。上半年，传统黄金产品收入14.77亿元，同比增长31.37%，收入占比上升5.64个百分点至43.04%。时尚珠宝产品收入16.54亿元，同比增长5.97%，收入占比为48.21%。受行业需求减弱影响，皮具产品收入同比下降26.07%至1.48亿元，收入占比为4.33%。在门店扩张方面，公司继续利用加盟模式扩大门店网络，上半年净增开店52家，其中加盟店69家，截至期末，公司门店总数达到1451家，加盟店占比高达82%。

产品结构调整影响了毛利率，但销售费用率得到优化。2024年上半年，公司综合毛利率为24.15%，同比下降2.75个百分点，主要是低毛利黄金产品占比提升所致，但黄金产品本身的毛利率提升了0.77个百分点至9.78%。销售费用率同比下降2.73个百分点至11.36%，其中广告宣传费下降了5%，显示公司品牌心智已逐步建立。管理费用率同比上升0.32个百分点至1.92%，主要原因是总部大厦折旧摊销费用增加。上半年，公司实现经营性现金流净额3.39亿元，同比下降8.41%。

风险提示：门店扩张可能不及预期；终端销售可能不及预期；竞争环境可能恶化

投资建议：公司未来将继续丰富黄金品类的产品矩阵，并通过精细化管理、数字化零售等手段提升门店运营质量；在渠道端，将继续利用加盟模式抢占市场份额，把握市场集中度提升的机遇。女包业务将积极进行渠道变革和产品创新。考虑到黄金品类提升可能对毛利率造成短期影响，以及金价高位可能抑制终端消费，我们下调公司2024-2026年归属于母公司净利润至4.04/4.64/5.31亿元（前值分别为4.52/5.36/6.25亿元），对应PE分别为9/7.8/6.8倍，维持“优于大市”评级。

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