智能座舱芯片助力行业回暖，业绩高增长潜力无限！
瑞芯微(603893)
事件
瑞芯微公布2023年前三季度经营数据：公司2023年前三季度总营收达到14.55亿元，较去年同期下降7.37%；归属于母公司的净利润为0.77亿元，同比下降71.99%。根据计算，公司2023年第三季度营收为6.02亿元，环比增长15.0%；归属于母公司的净利润为0.53亿元，环比增长21.6%。
投资要点
三季度行业略有回暖，公司收入和利润实现同环比双增长
自2023年以来，全球电子行业需求低迷，整体呈现负增长趋势；自三季度以来，行业边际回暖，公司长期布局的AIoT业务迎来高速增长；同时，汽车电子智能座舱进入量产阶段，使得三季度业绩有所改善，Q3单季度营收达到6.02亿元，同比增长83.26%，环比增长15.0%。
此外，得益于三季度营收规模的增加，公司费用率有所下降：销售费用率同比下降1.61个百分点，管理费用率同比下降2.74个百分点，研发费用率同比下降17.81个百分点。公司收入增加、费用控制合理，三季度实现归属于母公司的净利润0.53亿元，同比增长322.10%，环比增长21.6%。
研发为基础构建产品矩阵，拓展AloT多元化应用场景
公司是国内领先的AIoTSoC芯片设计企业之一，拥有二十多年的技术积累和行业经验。公司坚持产品研发和技术创新，连续十年研发费用率保持在20%左右，第三季度研发支出1.41亿元，同比增长4.0%，在研项目包括智能应用处理器、拓展音频产品线、对AIoT配套芯片进行持续优化和升级等。公司产品线丰富，下游应用场景多元，涉及汽车电子、工业控制、运营商、音频等多个市场。在以GPT为代表的人工智能大模型浪潮下，公司计划投入更多研发资源，推出满足客户需求的端侧、边缘侧AIoT产品。
RK3588M实现量产，智能座舱芯片有望持续放量
公司智能座舱芯片性能优异，RK3588M能够实现单芯片“一芯带七屏”、全景环视影像等功能，从产品发布到上车量产仅用了一年半时间，并获得了新能源领域大客户的认可。公司多年来深耕汽车电子领域，在前装市场布局了智能座舱、仪表盘、车载音频、车载摄像头、视频传输五大方向，已落地众多车型。随着汽车电子领域的业务拓展，其对公司营业收入的贡献有望稳步提升。
盈利预测
预计公司2023-2025年营收分别为23.94、31.09、39.80亿元，EPS分别为0.69、1.20、1.74元，当前股价对应PE分别为95、55、38倍。公司技术实力雄厚，产品线丰富，应用场景多样，我们看好公司在汽车电子领域的业务拓展，维持“买入”投资评级。
风险提示
市场竞争加剧风险、下游市场需求恢复不及预期风险、产品放量节奏不及预期风险等
