破伤风疫苗销量攀升，金葡菌疫苗临床试验稳步推进，Ⅲ期入组过半！

欧林生物（688319）

最新动态：该公司发布了2024年上半年的财务报告。在2024年上半年，欧林生物实现了2.26亿元的营业收入，较去年同期下降了2.97%。尽管如此，其主要产品吸附破伤风疫苗的销售额实现了增长，并在报告期内成为了行业批签发数量第一的产品。然而，公司的归母净利润为-0.28亿元，同比下降了197.90%，扣非归母净利润更是下跌了258.82%。在第二季度，公司的营业收入为1.55亿元，同比下降了6.52%，归母净利润和扣非归母净利润也分别出现了大幅下降。

在毛利率方面，公司实现了小幅增长，但期间费用率有所上升。2024年上半年，公司的毛利率为94.56%，同比增长了1.52个百分点。然而，净利率为-13.58%，同比下降了24.92个百分点，主要原因是公司期间费用较高，期间费用率为101.91%，同比增加了25.35个百分点。其中，管理费用率上升了6.52个百分点，主要是由于股权激励计划的股份支付费用增加以及疫苗生产相关法规要求的验证费用增加。研发费用率上升了15.45个百分点，销售费用率上升了1.58个百分点，财务费用率也增加了1.80个百分点。

公司正在推进的金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验进展顺利，有望填补市场空白。该公司与陆军军医大学合作的重组金葡菌疫苗自2022年8月起开始Ⅲ期临床试验，是国内唯一进行临床研究的同类疫苗。根据《疫苗》杂志发表的研究论文，该疫苗在中国18-70周岁骨科手术目标人群中的安全性良好，特异性抗体水平在首针免疫后10-14天达到峰值。截至目前，公司已增加60家以上的临床入组医院，使重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验的入组进度超过了50%。目前全球尚无同类产品上市，若该疫苗成功上市，将填补市场空白。

欧林生物高度重视研发投入，并正在布局多款创新产品。2024年上半年，公司的研发投入约为1.31亿元，占营业收入的57.73%，同比增长了117.48%。自年初以来，公司的四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）等产品线取得了临床进展，同时还有多种产品处于临床前研究阶段，包括A群链球菌疫苗、B群脑膜炎球菌疫苗、重组带状疱疹疫苗等。这一系列有序的产品管线预计将为公司在中长期内提供持续的盈利能力。

投资观点：预计欧林生物2024年至2026年的收入增速分别为14.3%、13.9%、12.0%，净利润增速分别为4.6%、174.7%、54.9%，对应EPS分别为0.05元、0.12元、0.19元，对应PE分别为190.8倍、69.5倍、44.8倍。维持买入-A的评级，6个月目标价为9.78元，相当于2024年7倍的动态市销率。

风险因素：新产品研发及上市进度可能不及预期，疫苗市场推广及销售也可能不及预期。

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