稳中求进！船舶与石化行业业绩飙升，亮点频现！

崇德科技(301548)

投资要点：

崇德科技发布2024年上半年财务报告，显示公司营收基本维持稳定，业绩实现稳健增长。在业绩方面，2024年上半年，崇德科技实现营业收入2.61亿元，同比微降0.19%；归属于母公司的净利润达到0.63亿元，同比增长25.28%；扣除非经常性损益后的净利润为0.53亿元，同比增长9.09%。扣非净利润中包含了220万的政府补助和约920万的金融资产公允价值变动损益等。在费用率方面，上半年费用率为14.45%，较去年同期上升0.52个百分点，其中销售费用、管理及研发费用、财务费用率分别上升了0.80个百分点、0.24个百分点和下降0.52个百分点。在盈利能力方面，上半年毛利率为39.15%，同比上升1.71个百分点；净利率为24.17%，同比上升4.92个百分点。净利率提升主要得益于约870万元的投资收益。

第二季度业绩表现同样向好。2024年第二季度，崇德科技实现营收1.46亿元，同比微降0.43%，环比上升27.36%；归属于母公司的净利润为0.34亿元，同比增长24.52%，环比上升18.91%；扣非净利润为0.30亿元，同比增长10.68%，环比上升26.39%。第二季度的毛利率为39.10%，同比上升3.01个百分点，净利率为23.44%，同比上升4.70个百分点，环比略有下降。

从行业分布来看，船舶和石化业务表现突出，而能源发电业务则出现下滑。2024年上半年，船舶、工业驱动、能源发电、石化和其他业务的营收分别为0.13亿、1.5亿、0.63亿、0.21亿和0.15亿，同比分别增长231%、-2%、-26%、39%、168%；毛利率分别为56.38%、38.63%、35.31%、48.53%和31.91%，同比变化不一。船舶业务增速较快，可能受益于当前造船周期的上升；石化业务保持高增速，可能由于公司部分改造项目取得突破。能源发电业务下滑，一方面是由于风电滑轴去年上半年出货量较高形成高基数，另一方面可能是核电产品出货量减少。

在产品方面，高毛利率的轴承组件表现突出。轴承总成、轴承组件、滚动轴承相关产品、其他产品、其他业务的营收分别为0.8亿、0.88亿、0.48亿、0.3亿和0.15亿，同比变化各异；毛利率分别为37.54%、51.68%、21.20%、39.29%和31.91%，同比变化不一。境外市场毛利率较高，保持快速增长，境内市场毛利率为37.69%，境外市场为47.71%，同比分别上升1.14个百分点和1.62个百分点。

崇德科技持续推进“一核两翼”战略，新产品研发稳步进行。在国际化方面，公司正在筹备欧洲中心；在产品方面，公司开发的二代风电滑动轴承在技术和成本上具有明显优势；PEEK材料定制类轴承已在能源发电、石油化工等领域小批量供货；此外，公司还在研发水润滑轴承、气浮轴承、阻尼轴承等新产品。

盈利预测方面，鉴于崇德科技在动压油膜高速滑轴领域的核心自研技术以及下游市场需求的旺盛，预计公司2024-2026年营收分别为5.9亿、7.05亿、8.79亿元，归母净利润分别为1.3亿、1.55亿、1.99亿元，EPS分别为1.49元、1.78元、2.29元，对应PE分别为29.97倍、25.07倍、19.52倍。给予公司2025年25-30倍PE，目标价格区间为44.5-53.4元，维持“买入”评级。

风险提示：新项目建设进度可能不及预期，下游需求可能不及预期，以及铜粉、巴氏合金等原材料价格的波动。

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