“芯片电感业务崛起，助力企业打造强劲第二增长引擎！”

铂科新材(300811)

事件：公司发布2024年半年度报告。公司2024年上半年实现营业收入达7.96亿元，同比增长36.88%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.797亿元，同比增长41.84%；基本每股收益同比增长6.25%，达到0.51元。在第二季度，公司营收和净利润分别环比增长37.6%和64.3%，分别达到4.61亿元和1.117亿元，季度净利润率也从20.3%上升至24.2%。金属软磁粉芯业务的稳步增长和电感元件业务的迅猛扩张共同推动了公司业绩的显著提升，创下了同期历史新高。

合金软磁粉芯业务持续优化公司盈利能力。作为公司的核心业务之一，合金软磁粉芯业务在2024年上半年收入增长7.03%，达到5.86亿元。公司于2023年推出的铁硅系列和铁镍系列磁粉芯市场反馈良好，产品占比逐渐上升。2024年，公司继续推广GPV、GPC系列产品。观察2024年上半年的市场表现，公司产品已得到比亚迪、华为等新能源汽车及充电桩领域的认可与合作，销售增长迅速。此外，公司河源生产基地的自动化生产优势助力空调领域销售大幅增长；光伏逆变器领域虽然一季度出现去库情况，但二季度已明显回暖。公司铁硅5代磁粉芯的实验室突破性进展和损耗特性的显著降低，有助于提升产品竞争力及市场占有率。考虑到新基建和人工智能的快速发展，通讯、服务器电源市场的扩大，以及公司惠州基地技改和河源基地产能的释放，预计公司金属软磁粉芯业务将持续增强盈利能力。

芯片电感业务展现出爆发式增长。芯片电感业务在2020-2023年的营收复合年增长率高达280.2%，营收占比从2020年的0.38%增长至2023年的8.87%。2024年上半年，该业务收入已增至1.95亿元，环比增长138.92%，成为公司重要的第二增长点。公司芯片电感产品获得全球知名半导体厂商的高度认可，并成功进入多家供应商名录。公司已实现适用于AI服务器电源电路的TLVR电感小批量生产，并开发了AI芯片系列化及定制化的芯片电感。考虑到高算力发展趋势下的大算力需求，预计公司电感元件业务将持续保持行业领先地位。从产能角度来看，公司2024年产能将根据市场需求扩充至1000万片至1500万片/月。惠州铂科新感子公司的设立将推动芯片业务的规模化和专业化，预计电感业务将占公司总业务比重约50%，有效优化公司成长属性。

金属软磁粉末业务加速量产。金属软磁粉末是金属软磁粉芯的核心原材料，其成分、形态及纯度对电感元件的运行效率有直接影响。公司生产的铁硅粉、铁硅铝粉主要用于金属软磁粉芯产品，铁硅铬粉则主要供应下游客户生产一体成型电感。2024年上半年，公司金属软磁粉末销售收入增长25.26%，达到1385.9万元。随着公司6000吨/年粉体工厂的建设，预计2024年下半年将释放部分产能，2025年全面完工。高球形超细铁硅铬粉末的量产和非晶纳米晶粉末的导入已获得客户验证，预计将进一步扩大公司对外销售，优化增长动力。

财务状况持续改善，公司抗风险和扩张能力强劲。报告期内，公司加强应收账款管理，提高现金结算比例，推动经营现金流净额同比增长384.4%。公司毛利率和净利率水平持续优化，2024年上半年综合毛利率升至40.5%，净利率增至23.2%，ROE上升至14.8%，反映出公司在产品优势、成本控制和回报率方面的优势。此外，资产负债率保持在24.58%，显示出公司强大的抗风险和扩张能力。

公司从多个维度构建强大竞争优势。作为金属软磁材料领域产业链一体化的龙头企业，公司拥有显著的技术和模式优势，并已形成从发电端到负载端的全产品线布局。金属磁材新材料制造行业正处于高景气成长期，行业壁垒较高，新企业难以在短期内形成有效竞争。公司拥有强大的品牌影响力、广泛的客户群体和高粘性，且该行业得到国家重点政策支持。

盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为17.63亿元、23.25亿元、28.22亿元；归母净利润分别为3.9亿元、5.33亿元和6.58亿元；EPS分别为1.96元、2.68元和3.31元，对应PE分别为20.22x、14.8x和

　　【点击查看研报：PDF原文】