2024年上半年业绩惊喜翻倍！基础器件产业园投产，未来增长潜力无限

中航光电(002179)

近期动态：8月27日，中航光电公布了其2024年上半年度的财务报告。报告期内，公司实现营业收入91.97亿元，较上年同期下降14.5%；归属于母公司的净利润为16.68亿元，同比减少14.6%；扣除非经常性损益的净利润为16.39亿元，同比减少14.6%。整体业绩符合市场预期。尽管受行业需求放缓的影响，公司上半年业绩面临一定压力，但二季度业绩较一季度已有显著提升。以下是我们的综合分析：

二季度业绩环比显著提升；上半年利润率保持稳定。具体来看：1）单季度表现：公司二季度营收达到51.84亿元，同比下降4.3%，环比增长29.2%；归母净利润为9.17亿元，同比下降4.5%，环比增长22.2%；扣非净利润为9.03亿元，同比下降4.0%，环比增长22.7%。二季度业绩同比降幅较一季度收窄，环比表现强劲，预示着随着下游需求的回暖，业绩有望重拾增长势头。2）盈利能力：公司上半年毛利率同比下滑0.9个百分点至37.2%；净利率同比提升0.06个百分点至19.2%，显示出公司盈利能力的稳定性。

巩固中长线发展基础；实现分红平衡。1）产品结构分析：上半年，电连接器及集成互连组件收入同比下降15.63%至71.19亿元，毛利率下滑0.54个百分点至40.96%；光连接器及其他光器件以及光电设备收入同比下降17.41%至13.26亿元，毛利率下滑1.45个百分点至21.02%。2）项目进展：截至2024年6月30日，华南产业基地建设项目进度为78.86%，预计年底前投入使用；高端互连科技产业社区建设项目进度为20.96%；基础器件产业园项目（一期）已达到预期收益。公司项目稳步推进，为中长期发展奠定坚实基础。3）分红情况：公司注重平衡发展与股东回报，自上市以来累计实施现金分红17次，近三年累计现金分红达27.93亿元。

期间费用率保持稳定；经营现金流大幅增加。2024年上半年，公司期间费用率同比上升0.7个百分点至16.5%，期间费用同比下降10.6%至15.17亿元。具体费用构成方面：销售费用率同比下降0.3个百分点至2.1%；管理费用率同比上升0.4个百分点至5.9%；研发费用率同比上升0.3个百分点至9.1%。截至二季度末，公司应收账款及票据增加0.6%至136.58亿元；存货减少1.8%至44.01亿元；合同负债减少21.8%至2.88亿元。上半年经营活动产生的净现金流为11.35亿元，同比增长91.89%，主要得益于到期票据的增长。上半年其他收益为1.43亿元，去年同期为1725万元，增长主要归因于先进制造业企业增值税加计抵减政策的实施。

投资观点：作为国内特种连接器行业的领军企业，中航光电正稳步向全球一流的互连方案供应商迈进。未来，公司将继续拓展战略新兴产业，推进产业布局，培育新的增长点，同时坚持创新驱动，加速形成新的生产力。我们预计公司2024至2026年归母净利润分别为36.94亿元、43.45亿元、49.75亿元，当前股价对应2024至2026年市盈率分别为20倍、17倍、15倍。鉴于公司在行业中的地位以及在战新产业布局的前瞻性和竞争力，我们维持“推荐”评级。

风险提示：包括下游需求恢复不及预期、产品价格下降等风险因素。

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