“业绩稳健攀升，新业务拓展挑战利润率：揭秘企业转型阵痛”

华凯易佰(300592)

动态

华凯易佰最新发布2024年上半年财务报告，2024年上半年营收达到35.19亿元，同比增长17.6%；归属于母公司净利润为1.35亿元，同比下降35.3%。在2024年第二季度，公司营收18.22亿元，同比增长12.9%；归属于母公司净利润0.53亿元，同比下降60.1%。

跨境电商业务持续增长，新兴渠道占比快速上升

在2024年上半年，华凯易佰的跨境出口电商和跨境电商综合服务分别实现营业收入30.3亿元和4.9亿元，同比增长13.7%和54.1%。其中，泛品业务销售客单价约为107元，较23年同期增长；精品业务销售客单价约为385元，较23年同期有所下降。从销售渠道来看，公司Amazon平台销售收入占比从23年上半年的76%下降至24年上半年的73%，这得益于公司积极拓展Temu、TikTok等海外新兴第三方电商平台，以降低对单一平台的依赖。

利润率受业务结构和新业务投入影响

2024年上半年，华凯易佰毛利率为36.7%，同比下降1.6个百分点；归属于母公司净利润率为3.8%，同比下降3.1个百分点。毛利率下降的主要原因是：1）跨境电商综合服务收入占比上升，从23年上半年的12.0%上升至24年上半年的16.3%；2）部分品类毛利率下降，如工业及商业用品毛利率同比下降4.76个百分点。期间费用方面，销售费用率为23.7%，同比上升0.8个百分点；管理费用率为6.7%，同比上升1.2个百分点。销售费用增长主要由于公司为支持新领域业务发展组建了多个团队，以及为销售旺季增加备货导致的仓储费用增加；管理费用增长主要由于限制性股票股份支付费用增加以及易佰网络为拓展新业务增加投入。

积极拓展新行业，长期发展前景良好，维持“买入”评级

我们预测华凯易佰2024-2026年的收入分别为80.78亿元、98.03亿元和114.99亿元，对应增速分别为23.94%、21.35%和17.30%；归属于母公司净利润分别为3.42亿元、4.40亿元和5.37亿元，对应增速分别为3.09%、28.49%和22.03%；EPS分别为0.85元、1.09元和1.33元/股。以8月27日收盘价计算，对应2024-2026年PE分别为13.1倍、10.2倍和8.4倍。尽管新业务拓展短期内影响了公司的利润率，但长期来看，公司通过发力“精品+亿迈平台”等业务，整合通拓科技，有望保持增长势头，且估值合理，因此维持“买入”评级。

风险提示：海外经济波动风险，行业竞争加剧风险，国际海运费用持续上涨风险。

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