《金银市场火爆，矿产金银销量攀升，迎来黄金上行周期新高峰！》

山金国际(000975)

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在最新发布的2024年上半年度报告中，山金国际(000975)交出了亮眼的成绩单。报告期内，公司营业收入达到65.05亿元，较去年同期增长了42.27%；归属于母公司的净利润更是达到了10.75亿元，同比增长46.35%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润更是高达11.27亿元，同比增长58.41%。

进入2024年第二季度，公司的业绩更是实现了显著提升。营业收入为37.32亿元，同比增长56.77%，环比增长34.57%；归属于母公司的净利润为5.72亿元，同比增长30.53%，环比增长13.70%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为6.27亿元，同比增长45.52%，环比增长25.51%。

金银价格上涨，业绩再创新高

公司净利润的显著提升主要得益于金银价格的上涨以及产销量的增加。根据iFinD的数据，2024年上半年，沪金均价为523元/克，同比上涨20.4%；沪银均价为6799元/千克，同比上涨27.8%。在通胀压力逐步缓解的背景下，预计美联储等海外发达经济体将开启降息周期，这有望进一步推动金银价格的上行。

产销量稳步增长，低成本优势持续巩固

在2024年上半年，公司矿产金和矿产银的产量分别达到了4.16吨和82.24吨。其中，2024年第一季度和第二季度的矿产金产量分别为1.98吨和2.18吨，矿产银产量分别为20.88吨和61.36吨。在降本增效方面，公司取得了显著成效，吉林板庙子和黑河洛克的克金成本均有所下降。2024年上半年，公司矿产金的单位成本（合并摊销后）为146.53元/克，较2023年全年下降了29.89元/克。

资源并购步伐加快，外延式增长夯实发展基础

根据公司2023年的年度报告，公司计划在“十四五”末和“十五五”末分别实现矿产金产量达到12吨和15吨，金资源量和储量分别达到240吨和600吨以上。2024年上半年，公司启动了对加拿大矿业公司OsinoResourcesCorp.的收购计划，这是公司国际化资源布局的第一步。此次收购预计将为公司带来5吨/年的黄金产能。

盈利预测、估值与评级

对于公司的未来，我们预测2024-2026年的营业收入将分别达到97.43亿元、109.50亿元和125.00亿元，同比增长率分别为20.20%、12.39%和14.15%；归属于母公司的净利润预计将分别达到21.45亿元、26.49亿元和32.26亿元，同比增长率分别为50.60%、23.51%和21.76%；每股收益（EPS）预计将分别达到0.77元、0.95元和1.16元。当前股价对应的市盈率（P/E）分别为21.44倍、17.36倍和14.26倍，维持“买入”评级。

风险提示：美联储降息不及预期；金价大幅波动风险；安全和环保风险；海外投资风险。

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