“厨电行业增速放缓，企业战略调整降费提质引发关注”

小熊电器（股票代码：002959）

最新动态：小熊电器在2024年上半年实现了营业收入21.31亿元，较去年同期下降了8.97%，归属于母公司的净利润为1.61亿元，同比下降32.01%；在第二季度，营业收入为9.37亿元，同比下降14.01%，归属于母公司的净利润仅为0.1亿元，同比下降85.89%。

厨电小品类面临挑战，外销表现优于内销

具体来看，2024年上半年传统核心品类厨房小家电的收入同比下降了13.5%，增速遭遇压力；生活电器和其他小家电则实现了增长，同比分别增长2.11%和11.14%。从地区分布来看，内外销增速分别为-11.17%和+26.66%，外销市场表现较为积极。

核心厨房小家电毛利率下滑导致整体毛利率下降

2024年上半年，公司的毛利率为36.7%，同比下降1.01个百分点，净利率为7.55%，同比下降2.56个百分点；第二季度毛利率为34.39%，同比下降0.95个百分点，净利率为1.08%，同比下降5.51个百分点。毛利率的下滑主要源于核心厨房小家电毛利率的下降，其中锅煲类和壶类的毛利率同比分别下降了5.6个百分点和6.4个百分点，而生活小家电的毛利率同比提升了4.4个百分点。

销售费用率下降，公司减少宣传推广投入

在费用方面，2024年上半年，公司的销售、管理、研发、财务费用率分别为18.66%、4.92%、4.36%、0.23%，同比分别下降0.01、上升0.72、上升1.42、上升0.26个百分点；第二季度费用率分别为19.7%、6.19%、5.92%、0.27%，同比分别下降2.55、上升1.49、上升2.5、上升0.37个百分点。销售费用率的下降主要是由于市场促销费用同比下降25%所致；管理费用率的上升则主要由于职工薪酬和折旧摊销同比增加10%和37%。

银行承兑汇票到期影响短期现金流

在现金流方面，2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.68亿元，同比下降175.75%，其中购买商品、接受劳务支付的现金为16.17亿元，同比增加23.07%；第二季度经营活动产生的现金流量净额为-2.98亿元，同比减少3.1亿元，购买商品、接受劳务支付的现金为8.48亿元，同比增加37.06%。经营性现金流受到压力，主要由于银行承兑汇票到期，以及购买商品、接受劳务支付的现金同比增加。

投资建议：关注新兴品类发展，拓展海外市场；优化产品结构提升经营质量。基于公司中报数据，我们对公司的收入和毛利率进行了适度下调，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为3.8/4.2/4.6亿元（此前预测为4.8/5.4/6.2亿元），对应市盈率分别为17.3倍/15.7倍/14.3倍。考虑到公司短期经营压力，将评级从“买入”调整为“增持”。

风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、替代产品风险、汇率风险、新品销售不及预期等。

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