2024年中报解析：创新模式驱动，营收稳健攀升，行业新格局已现！

中航西飞(000768)

事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营收203.29亿元，同比增长3.95%，实现归母净利润6.57亿元，同比增长16.25%。

投资亮点

所得税费用增长显著，营业收入稳健上升：在2024年上半年，公司营收达到203.29亿元，同比增长3.95%，归母净利润达到6.57亿元，同比增长16.25%，展现出稳健的营收增长。所得税费用增至1.13亿元，同比增长38.63%，主要原因是公司利润总额同比上升。截至2024年上半年，合同资产增至21.81亿元，同比增长92.89%，而存货减少至238.29亿元，同比下降9.73%。这两个指标显示公司正处于去库存周期，但合同资产的提升预示着下半年可能进入主动补库存周期，从而推动下半年业绩的增速提升。

销售费用增长明显，航空产品优势突出：2024年上半年，公司营收为203.29亿元，其中航空产品收入为200.76亿元，同比增长3.20%，占营业收入的98.76%；其他产品收入为2.52亿元，占比1.24%。公司航空产品的优势明显，核心竞争力集中在航空产品研发及制造技术、民用航空、航空服务三个方面。销售费用增至2.25亿元，同比增长38.63%，主要由于销售商品售后服务费同比增加。

积极探索新模式新系统，持续受益于市场需求旺盛：公司是一家专注于军用大中型飞机整机、军民用航空零部件产品的研发、制造、销售、维修与服务的领先航空装备制造业企业。2024年上半年，公司继续保持并在机身、机翼等部件集成制造核心技术上的优势，研制的飞机零部件产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，承担了C919飞机、ARJ21飞机、AG600飞机、新舟系列飞机的机身、机翼等关键核心部件研制工作。公司市场优势明显，并持续受益于下游需求的旺盛。公司积极探索部件转包产品开发的新模式，建立包括综合市场开发及目标报价系统，为新项目市场开发奠定可持续高质量发展的基础。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到行业订单调整期以及公司在大型飞机行业的领先地位，我们略微下调公司2024-2026年归母净利润预测值至11.00/14.46/17.57亿元，较之前预测值11.52/15.13/18.48亿元有所下调，对应PE分别为60/46/38倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）宏观经济发展风险；2）生产运营风险；3）军品业务波动风险；4）新型号装备研制不达预期风险。

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