"2024上半年财报解析：退货冲击盈利，业绩下滑之谜揭晓！"

秋乐种业(831087)

投资分析

在2024年上半年，行业整体价格走势疲软，公司的营业收入和净利润均出现下滑：秋乐种业公布了2024年上半年的财务报告，报告期内公司营业收入达到0.52亿元，较去年同期下降52.75%；归属于母公司的净利润为-0.04亿元，同比下降159.89%；扣除非经常性损益后的净利润为-0.13亿元，同比下降447.34%。公司净利润的下降主要是由于玉米粮食价格低落，加之玉米种子市场供大于求，导致退货增多，影响了玉米种子的销售收入。在2024年第二季度，公司的营收为0.17亿元，同比下降69.00%，环比下降52.28%；归属于母公司的净利润为-0.06亿元，同比下降122.22%，环比下降468.43%；扣除非经常性损益后的净利润为-0.13亿元，同比下降285.22%，环比下降2136.53%。

产品销售遇阻，玉米大豆种子销量下滑影响收入：具体到产品方面，2024年上半年玉米种子和花生种子的收入分别为0.12亿元和0.34亿元，同比下降82.07%和11.08%，这一现象主要归因于玉米粮食价格低迷，玉米种子市场供过于求，以及大豆种子销量较去年同期有所减少。在盈利能力方面，2024年上半年公司的毛利率为17.67%，同比下降11.66个百分点，其中玉米种子和花生种子的毛利率分别为12.38%和18.18%，分别同比下降25.76个百分点和增加3.13个百分点。

研发投入增加，期间费用率有所上升：2024年第二季度，公司的销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率分别为44.72%、35.47%、27.44%和-5.77%，同比上升31.75%、25.95%、22.23%和下降2.59%，环比上升28.72%、19.93%、19.70%和下降2.41%。研发费用上升主要是由于公司继续加大研发投入，增加科研基地的投入，同时募投项目生物育种研发能力提升项目的实验设备已经投入使用，导致折旧费用增加。

盈利预测及评级调整：鉴于市场竞争的加剧，我们对公司的盈利预测进行了下调，预计公司2024年、2025年、2026年的归属于母公司的净利润分别为0.83亿元、0.87亿元和0.98亿元（原预测分别为1.01亿元、1.23亿元和1.49亿元），同比增长4%、6%和12%。考虑到公司优势品种在黄淮海区域的持续拓展，预计未来业绩有望保持增长势头，因此维持“增持”评级。

风险警示：需关注自然灾害和病虫害、行业竞争加剧以及产业政策变动等风险因素。

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