Q2业绩逆袭，成本一体化优势再升级！

铝业巨头云铝股份(000807)发布2024年中报

在刚刚过去的2024年上半年，云铝股份展现出强劲的业绩势头，营业收入达到246.5亿元，同比增长39.49%；归母净利润达到25.2亿元，同比增长66.26%；扣非归母净利润为23.9亿元，同比增长60.19%。

在第二季度，公司的业绩同样亮眼，营业收入达到132.9亿元，环比增长17.02%；归母净利润为13.55亿元，环比增长16.46%；扣非归母净利润为13.53亿元，环比增长30.72%。

电解铝产量增长，铝价上涨助力利润增长

从市场价格来看，2024年上半年沪铝均价为19856元/吨，同比上涨7.5%；氧化铝现货均价为3508元/吨，同比上涨18.3%；预焙阳极均价为4144元/吨，同比下跌26.1%。在第二季度，沪铝均价为20643元/吨，环比上涨8.3%，同比上涨12.4%；氧化铝现货均价为3648元/吨，环比上涨8.4%，同比上涨24.1%；预焙阳极均价为4157元/吨，环比上涨0.7%，同比下跌15.5%。

产量稳定增长，产品质量不断提升

在产量方面，2024年上半年，公司生产氧化铝72.30万吨，炭素制品39.75万吨，原铝135.07万吨，铝合金及铝加工产品58.77万吨。第二季度，氧化铝产量环比微降2.24%，炭素制品产量环比增长0.35%，原铝产量环比增长12.07%，铝合金及铝加工产品产量环比增长11.02%。

盈利能力稳步提升

2024年上半年，电解铝产品实现毛利21.35亿元，同比增长51.41%，毛利率为15.43%，同比下降2.94个百分点；铝加工产品实现毛利16.28亿元，同比增长25.71%，毛利率为15.61%，同比上升2.10个百分点。

公司经营目标清晰，分红计划已定

云铝股份2024年的主要生产经营目标保持不变，包括氧化铝产量140万吨（已完成51.6%），电解铝产量270万吨（已完成50%），铝合金及加工产品产量126万吨（已完成46.6%），炭素制品产量80万吨（已完成49.7%）。

公司还计划向股东派发中期分红，以每10股派发现金红利2.3元（含税）的方式，共派发现金红利7.98亿元，以回馈股东。

投资展望及风险提示

我们预计，云铝股份2024-2026年营业收入分别为497.35、517.48、534.91亿元，净利润分别为46.19、57.04、58.02亿元，对应EPS分别为1.33、1.64、1.67元/股，目前股价对应PE为9.0、7.3、7.2倍。公司维持“买入-A”评级，6个月目标价维持13.8元/股，对应24年PE约10.4倍。

需要注意的是，公司面临需求不及预期、产品价格波动、限电压产超预期、环保风险及项目进展不及预期等风险。

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