2024年半年报亮点解析：Q2业绩飙升，平台化战略拓展成长新天地

拓荆科技(688072)

投资要点

在2024年上半年，拓荆科技展现了强劲的业绩增长势头，其营业收入达到12.67亿元，同比增长26.2%；归属于母公司的净利润为1.29亿元，同比增长3.6%；扣除非经常性损益后的净利润为0.2亿元，同比减少69.4%。特别是第二季度，营业收入7.95亿元，同比增长32%，环比增长68.4%；归属于母公司的净利润1.19亿元，同比增长67%，环比增长1090%；扣除非经常性损益后的净利润0.6亿元，同比增长41%，环比增长245%。这得益于公司产品布局的逐步完善和客户认可度的提升，使得出货机台逐步实现收入转化。

然而，新产品的推出对公司的盈利能力产生了一定影响。上半年公司毛利率为47%，同比下降2.38个百分点，主要受到确收的新产品改造较多的影响。销售净利率为9.7%，同比下降2.85个百分点。期间费用率为44.83%，同比增长4.13个百分点，其中销售费用率为12.6%，同比增长1.18个百分点，管理费用率为5.3%，同比下降4.17个百分点，研发费用率为24.8%，同比增长3.88个百分点，财务费用率为2.1%，同比增长3.24个百分点。第二季度单季度的毛利率为46.9%，同比下降2.3个百分点，环比下降0.42个百分点；销售净利率14.4%，同比增长2.23个百分点，环比增长12.67个百分点。

公司存货和合同负债显著增加，但现金流有所下降。截至2024年第二季度末，公司的合同负债为20.38亿元，同比增长35%；存货为64.55亿元，同比增长96%。在手订单充足。2024年上半年的经营活动净现金流为-9亿元，同比下降21.1%，主要由于出货金额和发出商品余额的大幅增长带来的材料付款增加。

在PECVD领域，拓荆科技持续扩张，并实现了平台化延展，从而打开了成长空间。包括实现全系列PECVD介质薄膜材料的覆盖，推出自主研发的PECVDBianca工艺设备，以及UVCure的产业化应用等。同时，公司在ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD和混合键合等领域也取得了显著进展。

基于设备交付节奏，我们预测拓荆科技2024-2026年的归属于母公司的净利润分别为8.3亿元、11.8亿元和14.1亿元，对应市盈率分别为41倍、29倍和24倍，维持“买入”评级。

需要注意的是，晶圆厂资本开支下滑、国产化率提升不及预期等风险因素可能对公司业绩产生影响。

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