【重磅】高端新品导入流畅，研发实力再升级，企业产业壁垒更坚固！

盛科通信(688702)

业绩呈现积极变动，紧抓国产化趋势，维持“买入”评级

在2024年8月28日，盛科通信公布了2024年上半年的财务报告，上半年度营收达到5.32亿元，同比下降17.28%，但环比增长35.06%，这主要得益于部分客户在2023年上半年增加采购量，而公司今年已建立长期订单机制，异动情况正在逐步缓解；同期，公司归母净利润亏损0.57亿元，扣非归母净利润亏损0.80亿元。公司持续增加研发投入，不断扩充产品线并扩大团队规模，这导致了利润在短期内受到一定压力。第二季度营收为2.78亿元，同比下降20.37%，环比增长9.30%，归母净利润亏损0.51亿元，扣非归母净利润亏损0.58亿元。公司基于自研以太网交换芯片，不断丰富产品组合，有望乘上国产化需求的东风。随着高端自研芯片的量产，公司有望回收前期的大量研发投资，逐步实现盈利。我们对公司2024至2026年的营收预测保持不变，预计营收分别为13.62/17.37/22.05亿元，当前市盈率对应为10.87/8.52/6.72倍，看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。

毛利率提升，高端芯片导入进展顺利

2024年上半年，盛科通信实现毛利率37.46%，同比增长6.01个百分点。具体业务来看，以太网交换芯片业务营收4.29亿元，毛利率为30.92%；交换芯片模组业务营收0.60亿元，毛利率为67.69%；交换机业务营收0.41亿元，毛利率为59.61%；定制化解决方案及其他业务营收0.02亿元，毛利率高达80.76%。公司正积极销售已量产产品，并加速高端芯片Arctic系列向客户导入，目前导入测试进展良好，预计2024年可实现小批量交付。

持续加大研发投入，产品矩阵不断优化

盛科通信持续增加研发投入，上半年研发费用2.24亿元，同比增长73.92%，研发费用率为42.11%，同比增长22.08个百分点。公司在三大领域持续发力：（1）持续开发超大数据中心高端芯片产品；（2）丰富已量产产品系列，加速迭代升级，把握国产化趋势；（3）布局接入级产品，构建底层平台化能力，巩固产业竞争壁垒。

风险提示：网络建设进度不及预期、政企客户拓展进度不及预期、中美贸易摩擦加剧等。

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