“逆势而上！公司净利润转正，盈利能力强势反弹点评解析”

荣盛石化(002493)

事件

荣盛石化公布年中报告：2024年上半年，公司营收达到1612.5亿元，同比增长4.35%；净利润为8.58亿元，同比增长176.15%。具体到第二季度，公司营收为801.6亿元，同比减少5.48%，环比下降1.14%。

投资要点

炼油产品提升业绩，化工产品盈利能力增强

在上半年，原油价格保持在较高水平，布伦特/WTI均价分别为81.60美元/78.28美元，同比分别上涨4.38%/5.27%，导致一定的成本压力。然而，荣盛石化通过精细化管理以及多项目一体化高效运行，实现了炼油和乙烯装置的高负荷运行，以及副废产品的循环利用，有效降低了生产成本，提高了盈利能力。2024年上半年，炼油产品/化工/PTA/聚酯薄膜板块分别实现营收598/576/261/85亿元。炼油产品因高油价而实现营收增长，同比增长48亿元，毛利润同比增长1.1个百分点；化工产品虽然受成本影响营收减少12亿元，但毛利润大幅增长7.03个百分点至14.72%。与去年同期相比，子公司浙石化由亏损转为盈利，净利润达到20.3亿元。

现金流大幅增加，构建“安全垫”

得益于产销的高增长和经营状况的改善，荣盛石化上半年的现金流状况显著改善。2023年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-22.79亿元，而今年上半年现金流量净额提升至83.93亿元，同比增加106.72亿元；2024年上半年，公司期末现金及现金等价物余额同比增加36.45亿元至170.1亿元。在当前地缘政治及市场环境多变的背景下，充足的现金流将成为公司稳定发展的“安全垫”。

炼化板块一体化优势逐步显现

荣盛石化的浙石化炼化一体化项目已建成成为年产4,000万吨炼油、880万吨对二甲苯、420万吨乙烯处理能力的世界级炼化一体化基地，其中加氢、重整、PX等多套装置单系列规模居世界之首。浙石化炼化一体化率全球领先，通过一体化设计和原材料循环利用，最大化下游化工产品生产效益，延长化工产业链条。预计随着未来化工品供需改善，公司一体化项目的成本、管理、产业链优势将逐步显现。

盈利预测

荣盛石化作为中国民营大炼化龙头企业之一，盈利能力提升，现金流充足。预计公司2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.42、0.68、0.86元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为20.5、12.5、9.9倍，给予“买入”评级。

风险提示

原油价格大幅波动；新产能建设进度不及预期、新产能业绩贡献不达预期、原材料价格波动幅度较大；炼化产能过剩风险；下游产品利润修复缓慢风险；“碳中和”政策对石化行业影响加大风险；全球经济复苏不及预期风险。

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