炼化企业盈利好转，股东增持行动凸显市场信心

荣盛石化(002493)

主要观点：

事件回顾

事件1：在2024年8月26日，荣盛石化公布了2024年上半年的半年报。报告显示，公司实现了营业收入1612.50亿元，同比增长4.35%；归母净利润达到8.58亿元，同比增长176.15%；扣非归母净利润为6.72亿元，同比增长148.44%；基本每股收益为0.09元/股。值得注意的是，第二季度营业收入为801.61亿元，同比下降5.48%，环比下降1.14%；归母净利润为3.06亿元，同比下降10.44%，环比下降44.68%；扣非归母净利润为1.98亿元，同比上升6.97%，环比下降58.34%。

事件2：8月22日，荣盛石化宣布其控股子公司浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的1000吨/年α-烯烃中试装置成功投产，并已产出合格产品1-辛烯，各项工艺技术指标已达到国际先进水平。

二季度炼化盈利显著提升

浙石化实现盈利扭亏，化工板块表现突出。浙石化作为公司主要盈利来源，2024年上半年营业收入达到1322.18亿元，净利润为20.30亿元，实现扭亏为盈。中金石化营业收入为71.04亿元，净利润为-2.11亿元。各板块来看，炼油、化工、PTA、聚酯化纤板块分别实现毛利111.12/84.78/-2.97/1.13亿元，毛利率分别为18.57%/14.72%/-1.14%/1.34%，同比上升1.10/+7.03/-1.32/-1.97个百分点，化工板块盈利状况明显改善。

费用控制良好，现金流大幅改善

2024年上半年，公司费用率保持稳定，销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别下降0.02个百分点、-0.01个百分点、+0.34个百分点。经营活动现金流净额达到83.93亿元，同比增长468.29%，现金流状况显著改善。

二季度业绩同比提升，环比有所承压

尽管公司部分装置升级改造和检修对产销量造成一定影响，但从长期来看，部分装置产能提升，产品结构灵活性增强。盈利方面，2024年第二季度受行业检修影响，供给收缩，烯烃价差环比提升，尤其是C4产品盈利显著增加；聚酯化纤需求承压，盈利略有收窄；成品油由于出口利差，盈利保持稳定；原油价格环比上涨，带来一定的库存收益。

积极推动项目建设，提升产业链价值

公司持续沿袭延链补链、降油增化、提升产品附加值的策略，保证未来的资本开支，驱动中长期成长性。2024年8月22日，浙石化1000吨/年α-烯烃中试装置成功试车。2024年1月，公司宣布拟投资金塘新材料项目，预计总投资675亿元，包含多个生产装置。

新材料领域竞争优势明显

对于炼化公司而言，我们认为在新材料领域的竞争将具备充分优势，这包括充足的现金流带来的先发投资优势、高研发投入带来的高效产出以及一体化平台优势带来的持续成本优势。在项目审批收紧的背景下，原料优势的稀缺性将更加凸显。

控股股东增持股份，信心满满

公司发布控股股东首次增持公司股份及后续增持计划的公告，计划在6个月内增持5-10亿元。自2024年初以来，荣盛控股已多次增持公司股份，截至2024年7月18日，增持股份1.16亿股，占公司总股本的1.14%。控股股东增持股份旨在提振投资者信心、维护中小股东利益，巩固控股地位，支持公司未来发展。

投资建议

考虑到升级改造以及油价和需求预期的变化，我们下调了2024-2026年的盈利预期，预计荣盛石化2024-2026年归母净利润分别为30.12、57.09、67.35亿元（原预期为36.41、90.27、119.57亿元），对应PE分别为28.91X、15.25X、12.93X。维持买入评级。

风险提示

（1）原材料及主要产品价格波动风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期；（5）宏观经济下行风险。

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