H1已过半，稳健经营势头强劲，任务完成率喜人！

五粮液(000858)

结论与建议：

业绩概览：

根据公司最新发布的2024年上半年财务报告，公司在此期间实现了营业收入506.5亿元，同比增长11.3%，净利润达到190.6亿元，同比增长11.9%。在第二季度，公司营收为158.2亿元，同比增长10%，净利润为50.1亿元，同比增长11.5%，业绩表现符合市场预期。

分析：

在2024年上半年，公司成功完成了既定目标，其中酒类业务营收达到了471亿元，同比增长12.5%。八代五粮液在产品运营、渠道拓展、品牌推广等方面持续发力，带动了产品销量稳步上升，实现营收392亿元，同比增长11.5%。同时，五粮液1618和39度产品通过一系列促销活动，实现了动销和宴席需求的双增长。五粮浓香酒销量提升迅速，日均扫码量同比增长超过70%，营收达到79亿元，同比增长17.8%，主要得益于产品聚焦和价格稳步提升。从毛利率来看，上半年五粮液产品的毛利率为86.69%，与去年同期基本持平，系列酒毛利率为62.23%，同比上升1.58个百分点，主要得益于高端产品结构的优化。

费用方面，上半年期间费用率同比上升0.7个百分点至11.6%，主要原因是公司增加了形象宣传和促销费用，导致销售费用率同比上升1.1个百分点至10.6%。第二季度期间费用率同比上升1.82个百分点至17.77%，其中销售费用率同比提升1.97个百分点。

得益于普五控货挺价策略和经销商积极性激励措施，第三季度旺季前渠道储备充足，第二季度合同负债余额达到81.6亿元，较去年同期增长125%，对应经营活动现金净流入129亿元，去年同期为17.9亿元。展望下半年，预计公司经营将保持稳定，产品矩阵、品牌价值和市场生态建设将持续推进，实现全年目标有望。

鉴于行业需求尚未出现显著改善，我们对公司的盈利预测进行了小幅下调，预计2024-2026年净利润将分别达到336.2亿元、379.8亿元和424.9亿元，同比增长率分别为11.3%、13%和12%，EPS分别为8.66元、9.79元和10.95元。当前股价对应的PE分别为13倍、12倍和10倍。在《质量回报双提升行动方案》的指导下，我们预计公司将继续保持较高的现金分红比率，2023年股息率为4.1%，维持“买入”评级。

风险提示：终端动销不及预期、渠道建设不及预期

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