创新药爆发式增长，人源蛋白业务波动影响业绩表现，公司简评报告揭示真相

艾迪药业(688488)

核心观点

事件：公司最新发布的2024年中期财务报告显示，上半年公司营业收入达到1.81亿元，同比下降24.16%；归属于上市公司股东的净利润为-4543万元，扣除非经常性损益后的净利润为-5332万元。

HIV创新药物市场拓展迅速，研发进程稳健。在2024年上半年，公司HIV新药产品线实现销售收入约8163.39万元，同比增长148.68%。这一增长主要得益于艾诺米替片成功纳入医保目录以及艾诺韦林片的续约，以及医保支付范围的调整，使得患者覆盖面得到扩大。相较于同类产品，艾诺米替片在疗效和安全性上展现出显著优势，预计其市场份额和销售额有望进一步增长。新增患者使用艾诺韦林片和艾诺米替片的数量增速明显，用药粘性提升，我们预期公司HIV创新药物的收入将继续保持快速增长。公司正在积极构建HIV药物研发管线，其中ACC017（整合酶抑制剂）已完成I期临床试验，即将启动Ⅰb/Ⅱa期临床试验，而ACC027等多个项目也在稳步推进中。

人源蛋白业务面临挑战，全产业链布局持续深化。2024年上半年，公司人源蛋白业务收入较去年同期减少9829.78万元，这主要归因于尿激酶制剂集采降价对上游原料药的影响。公司正积极推进重大资产收购，预计未来将实现对南大药业的控股，从而实现从原料供应、原料药生产到尿激酶制剂生产的“人源蛋白原料-制剂一体化”战略布局，这有望成为公司新的业绩增长点。

盈利预测及估值分析。基于2024年上半年公司的经营状况，我们对盈利预测进行了调整，预计2024年至2026年公司营业收入分别为4.59亿元、7.87亿元和10.74亿元，同比增速分别为11.5%、71.5%和36.5%；归母净利润分别为-0.64亿元、0.11亿元和0.91亿元。以8月28日收盘价计算，对应PE分别为-52.4倍、295.4倍和36.8倍，维持“买入”评级。

风险提示：核心产品集采降价风险超预期；HIV创新药市场拓展或审批进度不及预期。

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