“业绩压力短期显现，新品爆发潜力巨大！”

华恒生物（688639）

事件概述

在2024年8月28日，华恒生物发布了2024年上半年业绩报告，报告显示公司在这一期间实现了10.16亿元的营收，同比增长20%，但环比下降了7%；归母净利润为1.50亿元，同比下降22%，环比下降42%。具体来看，第二季度营收为5.15亿元，同比增长15%，环比增长3%；归母净利润为0.63亿元，同比下降43%，环比下降27%。

事件分析

缬氨酸市场的供需变化以及价格下跌对公司的整体业绩产生了负面影响。由于国内企业产能的释放，缬氨酸的价格在2024年上半年大幅下滑，均价约为1.52万元/吨，同比下滑41.53%。秦皇岛、巴彦淖尔、赤峰子公司在这一期间的营收分别为4.06亿元、3.92亿元和2.51亿元，同比分别增长50%、10%和无前值；净利润分别为0.89亿元、0.62亿元和-0.01亿元，同比分别增长17%、下降42%和无前值。秦皇岛与巴彦淖尔基地是公司缬氨酸的主要生产地。

海外业务占比显著增加。2024年上半年，公司海外收入达到5.08亿元，占比50%，比2023年提高了约9%，毛利率为38%，比国内市场高约5%。

生物法蛋氨酸中试放大进展顺利，预计将带来新的增长动力。2024年7月28日，公司生物法L-蛋氨酸项目通过了中国轻工业联合会的科技成果鉴定，建成了国内首条年产能3000吨的生物法生产L-蛋氨酸生产线。作为人体和动物必需的唯一含硫氨基酸，蛋氨酸的市场规模巨大，预计生物法蛋氨酸将为公司带来新的增长点。

1,3PDO在日化、聚氨酯、PTT领域的应用得到有效拓展。2024年上半年，公司1,3PDO市场应用范围得到扩大，凭借其品质和减碳优势，赢得了多项奖项，有望在个人护肤品、生物基聚氨酯、PTT纤维等多个领域开辟新的市场空间。

投资观点

基于对公司的预测，我们预计华恒生物在2024年至2026年将分别实现营收26.82亿元、36.09亿元和51.95亿元，同比增长38.4%、34.6%和43.9%；归母净利润分别为4.64亿元、6.26亿元和8.54亿元，同比增长3.3%、35.1%和36.3%。对应EPS分别为2.03元、2.74元和3.73元，PE分别为15.8倍、11.7倍和8.6倍，因此维持“买入-B”评级。

风险提示

原材料价格波动风险；行业产能过剩风险；下游需求增长不及预期风险。

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