2024半年报大解析：业绩稳中求进，技术迭代铸就行业领先优势

西典新能（603312）

投资亮点

动态：公司2024年上半年实现营业收入8.4亿元，较上年同期下降1.8%，主要由于电车行业竞争加剧导致电池连接系统产品售价下滑从而影响了公司的收入；实现归属于母公司净利润0.9亿元，同比增长5.4%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润0.9亿元，同比增长5%。2024年第二季度公司营收为4.5亿元，同比下降3.8%；实现归属于母公司净利润0.4亿元，同比下降1.3%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润0.4亿元，同比下降0.5%。

净利率有所上升，费用率控制得当。在盈利方面：2024年上半年公司销售毛利率/净利率分别为17.7%/10.9%，同比提升-0.3个百分点/+0.7个百分点；第二季度毛利率/净利率分别为15.9%/9.4%，同比提升-1.1个百分点/+0.2个百分点，主要得益于公司对供应链的严格管控以及技术进步带来的成本优势。在费用方面：公司2024年上半年销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为0.5%/1.8%/-1.1%，同比提升+0.03个百分点/+0.1个百分点/-1.2个百分点，其中财务费用率下降主要由于公司公开发行股票募集资金到位，银行利息收入增加。公司持续增加研发投入，2024年上半年研发费用率为3.4%，同比提升0.8个百分点。

聚焦电连接领域研究，技术积淀丰富。公司于2023年推出的直焊技术，在2024年上半年已进入批量应用阶段，该技术革新了传统FPC（柔性印刷电路板）必须通过镍片过渡连接的需求，省去了镍片及SMT（表面贴装技术）工艺的成本，直接将FPC通过超声波技术焊接到铝巴上，大幅降低了FPC组件的成本。公司2024年上半年在行业内率先推出薄膜技术，该技术采用了单层薄膜热压合技术。与以往的热压合技术相比，材料成本降低，自动化程度提高，整体产品成本得到降低。此外，公司成本控制出色，2024年上半年推出的直焊技术和薄膜技术的自动化生产线，均由公司自动化团队自主开发和制造，并已顺利通过客户的量产验证。公司率先掌握这两项自动化技术，拥有行业内的先发优势，有利于这两项技术的大规模推广应用。

储能电池连接系统有望因下游大客户订单增加而受益，推动公司增长。根据公司半年报披露，公司电池连接系统产品已向特斯拉等储能项目实现批量供货。根据特斯拉公司公告，特斯拉2023-2024年第二季度每季度储能装机量分别为3.9/3.7/4/3.2/4.1/9.4GWh，第二季度呈现显著增长态势，此外特斯拉计划在上海临港建设年产能40GWh的项目，预计将在2025年逐步投产，公司与特斯拉的合作关系紧密，有望充分受益于大客户的增长。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别达到24.5亿元、33.7亿元、42.9亿元，预计未来三年归属于母公司净利润同比增速分别为31.5%/42.4%/27.9%。公司作为国内电池连接系统领域的领军企业，拥有独特的热压合工艺和自主研发设备的竞争优势，“电车+储能”双轮驱动，维持“买入”评级。

风险提示：电池连接系统新产品市场渗透率不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；产业链竞争加剧导致产品价格下降风险；新客户拓展不及预期风险；汇率波动影响公司海外业务风险；主要业务对单一客户依赖度较高的风险。

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