24Q2业绩挑战下，新兴业务量飙升：系列点评四深度解析

保隆科技（603197）

事件概览：近期，保隆科技公布了2024年上半年业绩报告，期内实现营收31.84亿元，同比增长21.68%；归属于母公司净利润为1.48亿元，同比下降19.40%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润为1.19亿元，同比下降18.62%。

股权激励费用增加导致第二季度业绩压力。具体来看，2024年第二季度营收为17.01亿元，同比增长18.97%，环比增长14.69%，主要得益于空悬系统、传感器等新兴业务的快速增长；利润方面，第二季度归属于母公司净利润为0.80亿元，同比下降11.40%，环比增长18.09%；扣除非经常性损益后净利润为0.53亿元，同比下降28.89%，环比下降18.80%，第二季度净利率为5.24%，同比下降1.35个百分点，环比上升0.64个百分点；毛利率为25.08%，同比下降2.31个百分点，环比下降4.37个百分点，同环比下滑主要受海运费上涨及产品结构变化影响；费用方面，第二季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.72%、6.53%、8.21%、1.09%，同比分别下降0.32个百分点、上升0.28个百分点、上升0.82个百分点、下降0.31个百分点，环比分别上升0.06个百分点、下降1.06个百分点、下降0.66个百分点、下降0.74个百分点，管理费用及研发费用率上升明显，主要由于股权激励费用增加，2024年上半年已确认股权激励成本0.77亿元，全年费用预计1.24亿元，2025年股权激励摊销费用预计0.38亿元。

新兴业务快速发展，传统业务保持稳健。2024年上半年，公司的TPMS、金属管件业务保持稳健增长，空气悬架、传感器等新兴业务增长势头强劲。在新兴业务领域，2024年上半年空气悬架业务营收达4.24亿元，同比增长44.48%，占比13.56%；传感器业务营收3.10亿元，同比增长51.71%，占比9.92%，截至2024年7月，传感器业务已获得定点项目总金额超过65亿元，其中2024年1月至7月新增定点金额累计超过6亿元；ADAS业务方面，公司已获得定点项目总金额超过55亿元，其中2024年1月至7月新增定点金额累计超过5亿元。在传统业务领域，TPMS及配件和工具业务营收9.85亿元，同比增长19.66%，占比31.53%；金属管件业务营收7.50亿元，同比增长8.41%，占比23.99%，为公司营收提供了坚实基础。

国产替代加速，空气悬架业务持续获得新订单。公司空气悬架业务持续获得新订单，市场份额不断提升。截至2024年7月，公司已获得定点项目总金额超过195亿元，其中2024年1月至7月新增定点金额累计超过65亿元，新增订单保持高速增长。根据盖世汽车的数据，公司2024年上半年空悬搭载量市场份额达到26.90%，随着新项目的量产和产能的逐步提升，空气悬架业务规模有望进一步扩大。

投资建议：公司传统业务在全球市场占据领先地位，基本盘稳固；公司新业务空气悬架、传感器、ADAS产品线完整，不断获得新客户和新订单，成为公司新的增长动力。我们预测，公司2024年至2026年的营收分别为71.1亿元、91.6亿元、115.2亿元，归属于母公司净利润分别为4.1亿元、6.1亿元、7.8亿元，对应EPS分别为1.92元、2.88元、3.69元。以2024年8月29日收盘价28.03元计算，对应PE分别为15倍、10倍、8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：销量不及预期；客户拓展不及预期；新业务发展不及预期等。

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