油市双喜临门：股价上涨股东分红预期旺

招商轮船（股票代码：601872）

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在最新发布的2024年上半年度报告中，招商轮船实现了营业收入132.35亿元，同比增长1.88%；归母净利润24.97亿元，同比下降9.88%；扣非归母净利润24.45亿元，同比下降10.63%。

油运业务稳健，供给约束持续存在

由于OPEC+持续减产和中国原油进口同比下滑，油运市场需求仍然较为疲弱。在2024年第二季度，公司的油轮运输业务实现营业收入24.1亿元，净利润8.05亿元，同比分别下降10.5%和23.3%。然而，在2024年上半年，公司的油轮VLCC和Aframax船队的日平均TCE分别为47,701美元和33,525美元，业绩持续优于市场指数。从长期来看，VLCC手持订单占全球船队运力的7.7%，处于历史低值，供给约束持续存在，对后续需求逐步恢复及运价/利润上涨空间持乐观态度。

干散货航运业务表现良好，市场需求有望改善

得益于国际干散运价的同比大幅提升，2024年第二季度BDI指数同比增长40.8%，环比增长1.3%。在这一季度，公司的干散货航运业务实现营业收入20.62亿元，净利润4.43亿元，同比分别增长13.7%和70.4%。预计随着美联储首次降息以及全球宏观经济逐步改善，以及中国政策效果在下半年可能开始显现，干散货航运市场需求有望持续回升。

其他航运业务盈利改善，中期分红率超30%

在2024年第二季度，公司的集装箱、滚装、LNG业务实现净利润分别为1.36亿元、0.90亿元、1.64亿元，环比分别增长30.8%、12.5%、5.1%。公司董事会通过了中期分红方案，拟每10股派发现金红利1元（含税），总计8.14亿元，占当期归母净利润的32.62%。同时，公司同意了《未来三年（2024年-2026年）股东回报规划（草案）》，其中“公司发展阶段属成熟期/成长期且有重大资金支出安排的，现金分红所占比例最低应分别达到50%/30%”。

投资建议

预计公司2024-2026年的营业收入分别为278.42亿元、293.74亿元、310.11亿元，同比增长分别为7.58%、5.50%、5.57%；归母净利润分别为64.10亿元、69.71亿元、70.57亿元，同比增长分别为32.53%、8.75%、1.24%，三年复合增长率达到13.42%。未来，公司油运和干散货航运业务有望迎来双重增长，同时股东回报稳定，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期；中国原油、干散货进口需求不及预期；燃油价格上涨超预期。

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