《光纤光缆产业升级，产业链布局优化助力行业地位再攀高峰》

中天科技（600522）

中天科技在光纤光缆行业中的地位持续稳固。自2014年以来，我国光纤光缆行业的主要企业如长飞光纤、亨通光电、中天科技以及烽火通信等，一直处于行业前列。值得注意的是，2019年至2023年间，行业步入平稳增长阶段，中天科技在光纤光缆市场表现出色，实现了市场份额的领先。在这段时间里，公司光纤光缆板块的收入年复合增长率达到了6.7%，2023年，中天科技在四家公司中收入规模位居第一，其行业地位得到了显著提升。

中天科技的光纤预制棒产量在国内排名靠前，为争夺市场份额打下了坚实基础。在光纤光缆领域，中天科技深知上游光纤预制棒供应的稳定性对于行业竞争至关重要，因此公司不断加大产品研发和产能扩展的投入。2013年，公司光纤预制棒产能达到400吨；到2020年，产量已提升至约1800吨，与公司的光纤光缆产量基本匹配，2020年自给率达到了100%。

中天科技在电信运营商及中国铁塔的集采中表现优异。作为国内光纤光缆行业的主要下游客户，电信运营商和中国铁塔对中天科技的青睐有加。2022年，中天科技在中国铁塔的第二次馈线产品集中采购中排名第一；2023年，公司在中国铁塔的光缆采购项目中同样位列第一，在漏缆、天线产品投标中排名前二。同时，中天科技在中国电信的集采中也取得了优异成绩，2023年，光缆和馈线产品分别在中国电信的干线光缆及配套采购项目和中国电信的馈线及配件集采项目中排名第一。此外，公司在中国移动普通电缆集采的中标份额从2020年的2.20%增长到了2023年的13.55%，呈现持续上升的态势，有力地推动了公司光纤光缆市场份额的提升。

在光纤光缆市场平稳增长的大背景下，中天科技不断优化产业链布局，将产品拓展至四大集群，为产业的下一轮扩张奠定了基础。在智能承载网领域，公司涵盖了特种预制棒、光纤、光缆、ODN、高速率光模块等产品；在无线通信领域，公司覆盖了特种漏缆、绿色天线、光电混合缆等产品；在基础设施领域，公司涵盖了数据中心、智慧能源、5G物联网等产品；在基础材料领域，公司涵盖了石英套管、线缆材料及高纯四氯化硅等产品。拓展产品品类成为公司近几年在光纤光缆市场稳定增长的关键因素之一。除了普缆产品，ODN、光模块、特种漏缆、绿色天线、光电混合缆等产品均为公司光通信板块收入作出贡献。

中天科技将受益于国内400G骨干网建设。三大运营商正积极推进400G全光省际骨干网建设。2024年3月，中国移动全球首条400G全光省际骨干网正式商用，连接北京、河北、内蒙古三地网络，标志着400G商用正式落地。中国电信和中国联通也积极跟进骨干网400G的规模部署。中天科技作为国内运营商G.654.E光纤集采的主要供应商之一，在2023-2024年中国移动G.654.E光纤集采中，实现了突破，占据了23%的订单份额。

公司盈利预测及投资评级：中天科技当前正积极巩固电力、通信、海洋产业的领先地位，培育壮大新能源产业。通信板块作为公司的核心业务之一，公司持续投入新一代技术研发，推进产品创新和系统解决方案迭代，提升市场竞争力。通信板块的稳健发展为公司整体发展奠定了坚实基础。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为501.44、561.78、634.53亿元，归母净利润分别为32.33、37.41、46.01亿元，对应PE分别为14X、12X、10X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：通信网络行业竞争加剧；海风建设进度不及预期；海外光纤光缆建设不及预期。

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