盈利能力节节攀升，聚焦行业需求爆发与市场催化动力

中粮科工（301058）

上半年运营稳定，业绩增长潜力备受关注

近期，公司公布了2024年上半年报告，显示24H1实现营业收入8.94亿元，同比减少11.42%，但归母净利润达到0.82亿元，同比增长0.39%。尽管收入有所下降，净利润却实现了小幅增长，这主要归因于工程承包和设备制造业务的规模缩减，而设计咨询、机电工程以及设备制造主业的毛利率均有所提升。在24Q2季度，公司收入和归母净利润分别为5.36亿元和0.48亿元，同比分别下降7.97%和0.62%。从长期视角来看，我们认为粮仓建设和冷链物流的需求将持续存在，粮油加工行业的高端化、智能化和绿色化发展趋势也可能持续，公司的财务报表质量有望进一步提升，业绩增长潜力值得期待。

业务结构持续优化，粮仓建设需求依然旺盛

在细分业务方面，24H1设计咨询、机电工程系统交付、设备制造业务的营收分别为2.2亿元、4.7亿元和1.8亿元，同比变化分别为-2.8%、+5.9%和-34.6%，毛利率分别为51.4%、16.6%和22.2%，同比分别提升了6.65、2.94和1.96个百分点。虽然收入面临压力，但各业务领域的毛利率均有提升，这有助于推动公司整体盈利能力的提升。从行业角度来看，2023年全国主产区粮食企业累计收购秋粮超过2亿吨，创下了自2016年玉米收储制度改革以来的新高。“十四五”期间，国家新建和改造升级的仓容超过6500万吨，粮仓的绿色储粮效能和性能也在不断提升，我们预计未来我国粮仓建设仍将保持强劲的现实需求，这将为公司的业绩和收入增长提供支撑。

盈利能力增强，现金流仍有提升空间

24H1公司毛利率为26.8%，同比提升3.8个百分点，期间费用率为15.2%，同比增加2.8个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别增加0.27、1.29、1.03和0.20个百分点。由于收入下降，各项费用未能有效摊薄。24H1公司计提的资产及信用减值损失合计0.07亿元，同比减少0.11亿元，综合影响下净利率为9.15%，同比增加0.95个百分点。24H1公司CFO净额为-2.95亿元，同比增加1.0亿元，收现比和付现比分别同比增加3.52和18.38个百分点，达到108.3%和117.7%。

关注业绩和估值催化剂，维持“增持”评级

我们预计“十四五”期间粮仓建设及冷链物流行业将继续保持高景气度，同时公司毛利率有望持续受益于设备自供比例的提升。从中长期来看，公司拥有良好的投资价值。预计公司24-26年归母净利润分别为2.7亿元、3.2亿元和3.8亿元。作为中粮集团旗下的央企子公司，公司在粮油设备领域持续发力，我们看好后续国资委市值管理考核及农业设备更新等可能带来的业绩和估值催化剂，因此维持“增持”评级。

风险提示：订单执行不及预期、毛利率提升不及预期、项目回款不及预期。

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