需求波动影响短期营收下滑，利润率却逆势显著攀升

航天电器(002025)

事件描述

航天电器于2024年发布了半年度财务报告。在2024年上半年，该公司的营业总收入为29.21亿元，较去年同期下降了19.31%；归属于母公司的净利润为3.85亿元，同比减少10.00%；扣除非经常性损益后的净利润为3.59亿元，同比下降13.09%；总负债为40.03亿元，同比增长4.66%；货币资金为24.78亿元，同比增长4.72%；应收账款为46.53亿元，同比增长8.82%；存货为14.58亿元，同比增长85.44%。

事件点评

由于传统配套领域市场需求的不稳定性，公司的营收在短期内出现了下滑。具体来看，连接器及互连一体化产品业务收入为18.78亿元，同比下降23.19%；电机与控制组件业务收入为7.54亿元，同比下降11.85%；继电器业务收入为1.38亿元，同比下降33.96%；而光器件业务收入为0.79亿元，同比增长23.44%。

利润率显著提升。公司通过全生命周期成本控制、降本增效等措施，取得了显著成效。2024年上半年，公司的毛利率同比提高了11.89个百分点，达到47.52%，净利率同比提高了1.68个百分点，达到15.07%。

信息化智能化驱动行业稳步增长，持续拓展新领域新市场。在信息化、智能化、集成化的发展趋势下，国内电子元器件制造行业稳步增长。公司主要产品在国防装备、通信、商业航天、石油装备、新能源汽车、消费电子、数据中心、轨道交通等行业的需求保持稳定。公司持续深化集团化大营销、大平台、大客户管理，并在防务、通信、商业航天、船舶与海洋工程、低空经济、新能源等领域加大市场拓展力度，新市场、新领域和民用领域的产品订单持续增长。

投资建议

我们调整了公司的盈利预期，预计2024-2026年公司每股收益（EPS）分别为1.89元、2.38元和2.89元，以8月29日的收盘价45.95元计算，对应的市盈率（PE）分别为24.4倍、19.3倍和15.9倍，维持“增持-A”的投资评级。

风险提示

存在下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期等风险。

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