2024上半年受新店开业压力，利润下滑：挑战与机遇并存！

老凤祥(603883)

事件：

2024年8月29日，公司公布2024年上半年财务报告，2024年上半年公司总收入达到109.40亿元，同比增长1.19%；归属于母公司的净利润为5.03亿元，同比下降2.05%。

新店盈利爬坡导致2024年上半年利润短期下滑：

在收入方面，2024年上半年公司实现总收入109.40亿元，同比增长1.19%。其中，零售业务、加盟/联盟/分销业务分别实现收入90.22亿元（增长1.41%）和18.38亿元（增长1.55%）。在利润方面，2024年上半年公司实现归属于母公司的净利润5.03亿元，同比下降2.05%。2024年上半年利润的下滑主要是由于新店数量增长且这些新店业绩仍在成长期。

门店集中于优势省份，持续扩张，重点区域市场份额有望提升：

公司持续进行门店扩张，目前业务已遍布全国18个省，截至2024年上半年，公司共拥有门店14969家（直营门店和加盟门店分别为9923家和5046家）。2024年上半年新增门店1625家，其中直营和加盟门店分别新增868家和757家。2024年上半年新店数量增长，短期内这些门店仍处于业绩成长期，但长期来看，这将有利于公司在优势省份聚焦，提高重点区域的市场份额，并深化市场下沉。

投资建议：

预计公司2024年至2026年的归属于母公司的净利润分别为10.07亿元、11.31亿元和13.06亿元；预计2024年的每股收益（EPS）为1.32元，给予12倍市盈率（PE），对应6个月目标股价为15.84元，给予买入-A的评级。

风险提示：门店扩张未能达到预期、门店盈利未达到预期、药品价格下跌幅度大于预期、处方外流未达到预期等。

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