“2Q24业绩逆转飙升，车载薄膜电容订单爆满，市场前景一片光明！”

江海股份(002484)

核心观点

在2024年第二季度，江海股份实现了业绩的显著提升，营收和利润均达到了历史最高水平。在上半年，公司总营收达到了23.64亿元，同比增长率为-4.43%，归属于母公司的净利润为3.47亿元，同比增长率为-3.91%。具体到第二季度，营收为13.13亿元，同比增长1.70%，环比增长24.89%；净利润为2.11亿元，同比增长1.61%，环比增长53.77%。尽管面临市场需求下降和激烈竞争等不利条件，公司通过积极的市场拓展和优势发挥，成功实现了营收和利润的突破。

在铝电解电容领域，公司持续巩固其优势地位，并积极拓展小型化、固液混合等高端市场。上半年铝电解电容的营收为19.10亿元，同比增长率为-4.68%，毛利率为26.56%，同比下降1.01个百分点。公司致力于在工控、新能源、汽车等领域提升业务量和市场份额，同时不断推进MLPC、固液混合等高端应用的发展。此外，公司正快速提升小型电容器产能，优化技术工艺，扩大用户群体，并按照核心材料电极箔的中长期规划稳步推进。

在薄膜电容方面，公司积极开拓汽车市场，并逐渐完成户储市场的库存消化。上半年薄膜电容的营收为2.22亿元，同比增长12.88%，毛利率为16.47%，同比下降4.09个百分点。毛利率的下降主要是由于产品降价和薄膜电容器户储市场需求的下滑。公司正采取措施提升高压大容量薄膜电容器的生产效益，随着库存去化完成和行业稳定发展，薄膜电容在风/光储领域的需求预计将有所增长，电动汽车领域的订单充足，未来盈利能力有望显著提升。

超级电容在调频侧应用方面启动了大规模推广，并持续探索新的应用领域。上半年超级电容的营收为1.09亿元，同比增长8.40%，毛利率为20.57%，同比下降3.07个百分点。在传统应用领域，公司正在采取新的策略和降本措施来应对挑战；在发电侧、用户侧调频等新应用领域，公司已具备良好的基础，并即将开启大规模推广，同时在节能减排和智能制造等领域也已实现规模化应用。

投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。

我们预计，2024-2026年，江海股份的归属于母公司净利润将分别为7.37亿元、8.45亿元和10.03亿元，同比增长率分别为4.2%、14.6%和18.7%。当前股价对应的市盈率为14倍、12倍和10倍。我们预计公司主要产品的降价幅度将逐步收窄，铝电解电容在高端领域的突破将持续，薄膜电容在汽车领域的增长前景乐观，因此看好公司长期成长潜力，维持“优于大市”评级。

风险提示：风险包括下游需求不及预期以及市场竞争格局可能恶化的风险。

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