“业绩稳健上涨，核心产品盈利能力大幅攀升，惊喜连连！”

天坛生物(600161)

投资亮点：

动态：公司最新发布的2024年上半年报告显示，2024年上半年公司营业收入达到28.41亿元，同比增长5.6%；归属于母公司的净利润为7.26亿元，同比增长28.1%；扣除非经常性损益后的净利润为7.23亿元，同比增长29.4%。

上半年业绩稳健提升，二季度利润超出预期

2024年上半年公司实现营业收入28.41亿元，同比增长5.6%；归属于母公司的净利润为7.26亿元，同比增长28.1%；扣除非经常性损益后的净利润为7.23亿元，同比增长29.4%。特别是第二季度，公司实现营业收入16.19亿元，同比增长15.8%；归属于母公司的净利润4.09亿元，同比增长34.3%；扣除非经常性损益后的净利润4.10亿元，同比增长33.9%，显示出利润端强劲增长。

血浆采集量同比大幅增长，持续巩固国内领先地位

公司通过强化包保管理、区域网格化管理、新媒体应用等多渠道推进血浆采集工作，2024年上半年采浆量再创历史新高，旗下80家血浆采集站共采集血浆1,294吨，同比增长15%，约占国内行业总采浆量的20%，持续保持行业领先地位。

核心产品毛利率明显提升，层析静丙产品有望放量

从产品角度看，公司2024年上半年人血白蛋白营业收入11.13亿元，同比下降6.9%，静丙（含层析）营业收入13.39亿元，同比增长22.0%，其他血制品营收3.78亿元，同比下降2.6%。在毛利率方面，白蛋白毛利率为52.6%，同比提升8.4个百分点，静丙（含层析）毛利率为57.5%，同比提升11.4个百分点，其他血液制品毛利率为58.1%，同比降低10.3个百分点，主要产品毛利率均实现显著提升。

研发持续投入，未来发展潜力巨大

2024年上半年，公司下属成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原已获得药品补充申请批准通知书并通过药品GMP符合性检查，填补了主要凝血因子品种；兰州血制人凝血酶原复合物正处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白等研发项目临床试验进展顺利；武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX获得药物临床试验批准通知书，研发工作持续推进。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为13.4/15.6/18.3亿元，归属于母公司的净利润增速分别为21%/16%/18%，维持此前预测不变。对应当前市值，2024-2026年市盈率分别为35/30/26倍，维持“买入”评级。

风险提示

浆站建设及验收进度不及预期；采浆量不及预期；产品销售不及预期。

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