《行业翘楚再现辉煌！成本管控卓越，出栏量攀升业绩爆发》

巨星农牧(603477)

在成本管理领域稳居行业前端，生猪出栏稳步增长，业绩持续释放，维持“增持”评级

公司于近日公布了2024年上半年的财务报告，报告期内实现营业收入22.33亿元，同比增长13.13%；归属于母公司的净利润为-0.45亿元，同比增长87.13%。第二季度营业收入12.84亿元，同比增长18.89%，归属于母公司的净利润为0.93亿元，同比增长165.30%。考虑到猪周期的发展趋势以及公司的生猪出栏节奏，我们下调了对公司2024-2026年的盈利预期，预计归母净利润分别为10.26/12.01/11.62亿元，对应每股收益分别为2.01/2.35/2.28元，当前股价对应的市盈率分别为8.9/7.6/7.8倍。公司成本控制能力在行业内处于领先地位，且持续优化，生猪出栏量长期保持高速增长，因此我们维持“增持”评级。

公司成本管理领先，生猪出栏稳步增长，业绩即将迎来释放

2024年上半年，公司生猪养殖业务收入为20.39亿元，毛利2.52亿元，毛利率达到12.38%，净利润约为380万元。上半年生猪出栏量达到109.45万头，其中商品猪出栏106.18万头，同比增长24.69%。公司在成本控制方面处于行业领先地位，并持续降低成本，2024年第二季度完全成本为14.06元/公斤，预计第三季度将进一步下降至13.92元/公斤，预计第二季度完全成本将降至13.8元/公斤。在生产成绩方面，2024年7月份公司PSY达到29.67，仔猪成本为276元/头，育肥存活率达到92.5%。在种猪存栏方面，截至2024年8月底，公司种猪存栏量为24万头，其中能繁种猪约为14万头，后备种猪10万头，能繁种猪数量预计年底将达到18万头。公司生猪出栏量长期保持高速增长，预计第二季度猪价将保持高位运行，公司业绩将进入快速增长阶段。

皮革业务经营稳健，控制亏损，资金充裕，定增推进有序

在皮革业务方面，2024年上半年收入为0.36亿元，同比下降30.41%，毛利为-0.11亿元，同比下降37.07%，毛利率为-30.47%，同比下降15.00%。上半年皮革业务亏损0.45亿元，预计下半年亏损将环比减少，全年亏损预计在0.8亿元以内。财务状况方面，截至2024年6月底，公司资产负债率为62.25%，账面货币资金为3.75亿元，公司资金充裕，定增推进有序，稳步发展。

风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。

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