新业务融合加码，聚焦长线投资潜力引爆市场瞩目

安徽建工（600502）

上半年业绩略有压力，长期投资价值值得关注

近期，安徽建工公布了2024年上半年财务报告。在2024年上半年，公司实现了营业收入334.61亿元，同比下降了10.7%；归属于母公司的净利润为6.13亿元，同比下降了6.52%。业绩的轻微下滑主要受到项目建设用地征用、频繁的降雨天气、业主资金状况不佳等因素对施工项目预期进度的影响，以及房地产市场交付量减少等因素的影响。从单季度来看，2024年第二季度，公司的收入和归属于母公司的净利润分别为199.24亿元和3.03亿元，同比下降了6.49%和1.75%，但降幅已有所收窄。截至8月29日收盘，公司的市盈率（PE）和市净率（PB）分别处于近五年以来的0.58%和0.16%的历史低点，股息率（TTM）达到6.36%，建议投资者关注其长期投资价值。

主营业务稳健，新兴业务持续拓展

1）建筑业务：在2024年上半年，公司的房屋建筑和基础设施建设业务分别实现了112亿元和137亿元的营收，同比下降了5.83%和14.52%。同时，公司在房屋建筑和基础设施建设方面新签订单分别为194亿元和529亿元，同比下降了9.63%和0.87%。其中，水利工程的新签订单同比增长了550%，达到78.6亿元。2）地产开发：2024年上半年，公司的地产业务收入为30.35亿元，同比下降了16.0%。2023年，公司的签约销售面积为33.47万平方米，签约销售金额为29.15亿元，同比下降了27%和34%。3）新兴业务：公司持续优化内部资源，在建筑技术服务方面，子公司安徽建科和建工检测集团分别新签了4.6亿元和5.1亿元的合同，实现收入分别为2.0亿元和2.6亿元。在智能制造及建筑工业化领域，建筑工业化集团和智能钢构集团新签合同分别为6.3亿元和13.3亿元，实现营收分别为3.9亿元和6.8亿元。在新能源领域，2024年上半年，公司的水力发电业务实现了0.95亿元的营收和0.50亿元的利润总额，水电权益装机规模达到18.81万千瓦，已投入运营的光伏电站三个，总装机容量为8.95兆瓦。

盈利能力增强，现金流有待改善

2024年上半年，公司的毛利率为12.7%，同比提高了1.19个百分点，其中房屋建筑、基础设施建设和地产业务的毛利率分别为9.32%、10.62%和7.76%，同比分别提高了2.47、1.25和降低了1.78个百分点。期间费用率同比提高了1.2个百分点至8.54%，其中销售、管理、研发和财务费用率同比分别提高了0.08、0.58、0.47和0.07个百分点。2024年上半年，公司的资产及信用减值损失为1.97亿元，同比增加了0.64亿元。综合考虑，净利率同比提高了0.17个百分点至2.57%。2024年上半年，公司的自由现金流净额为-38.2亿元，同比增加了55亿元。

低估值高股息优势明显，维持“买入”评级

鉴于公司上半年业绩的轻微下滑，我们下调了公司2024至2026年归属于母公司的净利润预测至17.0亿元、18.7亿元和20.5亿元（原预测分别为18.1亿元、20.9亿元和23.9亿元），同比分别增长9.6%、9.9%和9.7%，维持“买入”评级。

风险提示：省内投资增速不及预期，房地产景气度超预期下降，新业务拓展进度不及预期，宏观经济风险和政策风险。

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