2023年上半年业绩压力之下，聚焦低空经济新风口，行情催化不容忽视！

华设集团（股票代码：603018）

上半年业绩受挫，低空经济领域或成新增长点

华设集团发布2024年上半年财报，上半年实现营业收入16.61亿元，同比下降25.82%；归属于母公司净利润1.54亿元，同比下降41.28%。第二季度单季营业收入和归母净利润分别为8.71亿元和0.61亿元，同比分别下降36.27%和63.47%。受基建投资下降、市场竞争加剧等因素影响，公司业绩承受较大压力。展望未来，我们认为公司将继续专注于主营业务多元化发展，在数字化、低碳环保等领域持续拓展，同时，公司承担了国内多个民航机场改扩建工程，在低空经济领域具有先发优势，有望受益于低空经济行情的催化。

勘察设计业务毛利率提升，狄诺尼子公司快速发展

从业务角度来看，上半年公司传统业务规划研究、勘察设计、综合检测、EPC及项目全过程管理分别实现营收2.3亿元、8.2亿元、2.0亿元和0.8亿元，同比分别下降18.1%、-33.9%、-17.1%和-32.2%。毛利率分别为39.0%、41.6%、27.3%和18.6%，同比分别下降4.1、上升1.1、下降3.3和下降0.4个百分点。勘察设计业务毛利率有所改善。新兴业务方面，数字智慧、低碳环保业务分别实现营收1.2亿元和1.8亿元，同比下降9.0%和5.4%。毛利率分别为24.3%和37.8%，同比下降20.9个百分点和上升17.7个百分点。此外，公司持续加大AI研发力度，子公司江苏狄诺尼研发软件及平台服务类订单合同额同比增长超60%，营业收入同比增长近96%。在低空经济领域，公司依托行业智库、规划设计产业策划和行业运用，形成了从行业规划、标准政策研究，到通用航空及配套设施设计咨询，再到综合管控平台建设及无人机行业落地运用的业务格局。上半年，公司成功承接并建设交付太仓市民用无人机试飞基地项目，并于2024年4月获得民航华东地区管理局的授牌。

减值冲回部分利润，费用控制及现金流仍有改善空间

上半年公司综合毛利率为36.4%，同比下降0.4个百分点；期间费用率为21.4%，同比上升3.0个百分点。其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为6.4%、9.3%、6.0%和-0.3%，同比分别上升1.5、0.5、1.2和下降0.2个百分点。收入下滑导致费用未能有效摊薄。上半年资产及信用减值损失合计0.63亿元，同比减少0.31亿元，综合影响下净利率同比下降3.0个百分点至9.1%。上半年公司CFO净额为-6.35亿元，同比下降3.76亿元。收现比同比上升12.53个百分点至115.27%，付现比同比上升25.26个百分点至96.19%。

深耕主业多元化发展，维持“买入”评级

考虑到上半年行业景气度较差，公司业绩面临较大压力，我们下调公司2024-2026年归属于母公司净利润的预测至5.0亿元、5.4亿元和6.0亿元（前值为7.5亿元、8.1亿元和8.6亿元），同比分别下降28.8%、上升9.4%和上升10.4%。从中长期来看，公司将持续推动业务结构转型，在建筑+AI、低空经济等新业务领域持续发力，维持“买入”评级。

风险提示：数字化转型不及预期，订单结转速度不及预期，市场开拓不及预期，项目毛利率不及预期，人效提升不及预期。

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