“门店实力彰显韧性，扩张之路短期业绩受压，企业挑战与机遇并存”

同庆楼(605108)

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同庆楼近日发布了2024年上半年度的报告。在报告期内，公司实现了总收入12.7亿元，较去年同期增长17.5%。然而，归母净利润却出现了大幅下滑，同比下降44.4%，达到0.8亿元。扣非归母净利润也出现了28.0%的下滑，为0.8亿元。在第二季度，公司收入为5.8亿元，同比增长7.0%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降了79.5%和74.5%。

同店业绩展现韧性，门店扩张步伐加快

尽管2024年上半年公司收入同比增长17.5%，但同比门店数量较2023年下滑了5.5%，主要原因是婚宴业务的下滑。不过，若排除疫情基数问题，以2019年为基准，同比门店营收较2019年上升了0.5%，这充分展示了公司的经营韧性和刚需属性。同时，公司的门店扩张仍在加速，上半年新开了5家门店，包括3家富茂、1家餐饮门店和1家婚礼会馆，总建筑面积达到21.6万平方米。这些新门店带来了2.1亿元的营收。此外，公司食品业务收入达到1.4亿元，同比增长了74.5%，保持了强劲的增长势头。

战略投入影响短期业绩，关注2025年业绩表现

2024年上半年，同庆楼的归母净利润为0.8亿元，同比下降幅度较大。如果剔除去年同期拆迁补偿及处置收益的影响，公司扣非归母净利润的下滑幅度收窄至28.0%。分析扣非归母净利润下滑的原因，主要在于新开门店的规模较大，导致开办费用、资产折旧等费用支出增加，而新店的营收处于爬坡期，导致亏损；以及新增银行贷款资金、理财收入减少等因素导致财务费用同比增加1137万元。如果剔除新店的影响，公司存量门店的净利润率仍在合理水平。展望未来，公司计划在2024年底完成10家富茂主体业态的开业，2025年这部分酒店将进入成熟经营期，有效提升经营规模；同时，酒楼事业部及婚礼宴会事业部今年全业态开完的大型餐饮门店业绩也将释放，以及2025年各新店陆续投入运营，将为公司业绩持续增长奠定基础。

门店扩张加速，维持“增持”评级

考虑到消费环境压力及公司短期难以兼顾规模与利润，我们预测公司2024-2026年的营收将分别为29.3/34.4/41.8亿元，同比增速分别为21.9%/17.4%/21.6%，归母净利润分别为2.1/3.7/4.8亿元，同比增速分别为-32.6%/82.1%/29.1%。鉴于公司餐饮、宾馆和食品三轮联动构筑业务增长飞轮，门店扩张加速，我们维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济增长放缓风险；异地复制不及预期风险；食品安全风险等。

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