9月钢材库存锐减，政策利好开启行业盈利新篇章
投资要点
9月钢铁供给下滑幅度收窄，库存持续去化，出口同比进一步提速。9月粗钢产量7707万吨，同比-6.1%，前值为-10.4%；钢材产量11731万吨，同比-0.4%库存端，因钢企持续处于深度亏损状态之中，钢厂复产意愿不强，库存持续去化。截至9月底，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的库存与8月底库存相比，变化幅度分别为-30.3%、-15.6%、-6.1%、-9.5%、-8.9%。9月
钢材出口1015.35万吨，同比26%，前值为14.7%。
钢材终端需求呈现“旺季不旺”的情形，钢价受宏观层面的提振前低后高。9月下游需求恢复不及预期，呈现“旺季不旺”的情形，钢材整体消费同比持续下滑，长材下滑幅度进一步扩大，板材有收窄迹象。五大材周度平均表观消费量合计876万吨，同比-7.5%，前值为-10%。其中长材周度平均表观消费合计324.91万吨，同比-39.7%，前值为-22.2%;板材周度平均表观消费合计551.1万吨，同比-0.7%，前值为-1.6%。下旬在供应低位及宏观层面的提振下，钢价有触底反弹的迹象。整体来说，钢价月度走势前低后高，月度平均值较上月仍小幅下滑。9月钢材综合价格指数为91.26，环比-2.6%，同比-16.3%。
9月钢厂复产推进缓慢，原料价格整体震荡下行。9月钢材终端消费修复不及预期，叠加盈利状况不佳，钢厂复产推进缓慢，原料价格整体震荡偏弱。9月普氏铁矿石价格指数月平均值（62%Fe:CFR:青岛港）为93.8美元/吨，环比-4.93%；焦煤价格指数月平均值为1644.6点，环比-6.18%；焦炭价格指数月平均值为1521.2元/吨，环比-9.8%，双焦价格跌幅大于铁矿。
钢企盈利水平小幅改善，三大品种亏损收窄。根据钢联数据，9月在247家调研样本中，钢厂平均盈利率为9.74%，环比小幅上升5.4个百分点，但盈利钢企仍不足一成，同比下降32.3个百分点。9月螺纹钢高炉企业、热轧板卷、冷轧板卷的月平均利润为分别-144.89元/吨、-344.6元/吨、-184.45元/吨，环比变化分别为224.4元/吨、46.9元/吨、93.3元/吨。三大品种的亏损均收窄，螺纹利润改善幅度达到200元/吨以上。截至10月18日，钢企盈利率回升至74.46%，螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷的吨钢毛利分别由9月底的-85.16元/吨、-294.75元/吨、-160.7元/吨回升至65.03元/吨、-170.18元/吨、93.77元/吨，钢企盈利的好转有利于增加钢企生产积极性。
投资建议：9月钢材消费并未随着天气的好转出现明显改善，钢材整体消费同比持续下滑，长材下滑幅度进一步扩大，板材有收窄迹象，呈现“旺季不旺”的情形。同时，钢企盈利率尽管小幅改善，但依然不足10%，钢厂生产积极性受到压制，复产推进缓慢，原料价格整体震荡偏弱。9月下旬以来的降准降息及地产相关政策集中落地，钢材终端需求边际逐步好转，基本面向好叠加成本支撑转强，钢价存在上涨的动力。截至10月18日，钢企盈利率恢复到74.46%10月钢厂随着利润的修复有加快复产的可能，供给的增加对钢价形成压制。短期内宏观政策对行业提振作用较强，待热度过去，宏观情绪的回落又将对钢价造成不利影响，预计10月钢价或将走出前高后低的行情。
风险提示：钢厂供应出现大幅波动；宏观层面对房地产、基建的影响不及预期；汽车、家电等消费不及预期；外部环境的不确定性对出口造成影响；下游需求不及预期。
