三季度养殖成本持续走低，企业盈利再攀高峰！
立华股份(300761)
投资概览
事件：本公司在2024年的前三个季度取得了显著业绩，总营收达到了126.84亿元，同比增长13.65%；归属于母公司的净利润为11.61亿元，同比增长507.71%。具体到第三季度，公司的营收为48.79亿元，同比增长22.16%，归母净利润为5.86亿元，同比增长91.02%。业绩的大幅提升主要得益于猪鸡价格的回暖和出栏量的增加，同时养殖成本的下降也为公司盈利能力的显著提升提供了有力支撑。
第三季度，公司的黄鸡业务表现出色，一体化产业链得到加速拓展。在2024年前三季度，公司共销售肉鸡3.762.09亿只，同比增长12.07%。其中第三季度销售肉鸡1.4亿只，同比增长14.45%，销售均价为13.2413.96元/公斤，环比下降1.83%。预计第三季度黄鸡板块的盈利约为4亿元。公司的黄羽鸡养殖完全成本控制在11.8元/公斤以下，第三季度单只盈利约为3元。随着四季度温度的降低，黄鸡养殖进入生产旺季，预计成本将继续下降，同时天气转凉可能提升黄羽鸡的消费，预计第四季度黄鸡价格将保持景气。在屠宰业务方面，由于产能利用率处于上升阶段，第三季度出现了约2000万元的阶段性亏损。公司目前肉鸡屠宰量为4200万只，全年目标为6000万只，2025年计划屠宰量达到1亿只。公司已建成的屠宰项目达到8家，形成了1.2亿只的肉鸡屠宰产能。随着屠宰产能利用率的提升，冰鲜市场也将加速拓展，屠宰板块有望实现盈利。
第三季度，生猪养殖板块的盈利能力得到了扩大，成本也显著下降。公司2024年前三季度销售肉猪79.16万头，同比增长35.36%。其中第三季度销售肉猪35.67万头，同比增长63.03%，销售均价为19.72元/公斤，同比增长20.87%。受益于三季度生猪价格的景气以及出栏量的快速增长，公司养猪板块的盈利能力得到了扩大，预计第三季度生猪养殖板块的盈利超过2亿元。公司第三季度的配种分娩率约为85%，PSY超过25。养殖完全成本下降至14.6元/公斤，较第二季度下降0.2元/公斤。预计第四季度将继续保持出栏量的增长，期间成本和固定摊销仍有下降空间。目前公司能繁母猪存栏约为8万头，为后续出栏增长奠定了良好基础。预计2024年全年出栏量将超过120万头。
投资建议：公司作为黄羽肉鸡养殖的龙头企业，黄羽鸡的出栏量保持8-10%的年增长目标，同时生猪产能充足，成本仍有下降空间。预计2024年四季度猪鸡价格景气将持续，公司的盈利水平有望进一步上升。考虑到猪鸡价格的回暖和成本端的持续下降，我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为16.77/18.82/13.88亿元，同比增长分别为483.33%/12.24%/-26.24%。每股收益分别为2.03/2.27/1.68元。对应当前股价的市盈率分别为10.94/9.75/13.21倍，维持“买入”评级。
风险提示：重大疫病风险；猪鸡价格上涨不及预期；原材料价格大幅波动。
