“2024年三季报解析：短期盈利波动影响有限，长期稳健增长前景可期”
海兴电力(603556)
动态：
海兴电力于2024年10月23日公布了2024年三季度报告。报告显示，在2024年前三季度，公司总营收达到了34亿元，同比增长了19%；归属于母公司的净利润为7.9亿元，同比增长了18%；扣除非经常性损益后的净利润为7.8亿元，同比增长了24%；销售毛利率为46.0%，同比增长了5.8个百分点；销售净利率为23.2%，同比增长了0.1个百分点。
具体到2024年第三季度，公司的营收为11.5亿元，同比增长了16%，环比下降了15%；归属于母公司的净利润为2.6亿元，同比增长了11%，环比下降了19%；扣除非经常性损益后的净利润为2.6亿元，同比增长了14%，环比下降了17%；销售毛利率为49.4%，同比增长了6.1个百分点，环比上升了5.3个百分点；销售净利率为22.3%，同比增长了1.0个百分点，环比下降了1.3个百分点。
分析要点：
在2024年第三季度，尽管公司的毛利率有所上升，但盈利受到了资产减值等因素的影响。第三季度，公司的销售毛利率同比上升了6.1个百分点，环比上升了5.3个百分点，我们认为这主要得益于公司海外营收占比的提升。然而，公司的归母净利润同比增长速度低于营收增长速度，主要受到了公允价值变动损失、资产减值损失、费用率增长、所得税等因素的影响。此外，考虑到汇率变动，我们认为公司可能存在一定的汇兑损失。
今年公司在国内电表相关业务方面订单充足，预计国内业务将保持稳健增长。根据国家电网和南方电网的计量招标中标数据，我们预计公司2024年的两网电表营收将达到11.1亿元，同比增长39%，这主要得益于公司2024年计量第一批和2023年第二批两网中标订单的确认。因此，公司国内在手订单的充足保证了公司国内电表业务的稳健增长。
公司在海外重点区域的出口业务景气度较高，我们看好公司海外业务的持续性。根据我国海关总署的数据，2024年1-9月，我国电度表出口额达到82亿元，同比增长12.2%，其中亚洲、非洲的同比增长速度较高，分别为36.8%和35.2%。鉴于亚非拉地区的电表低渗透率和巨大的增长潜力，公司广泛的海外布局让我们对其海外电表业务的前景持乐观态度。
业绩预测及评级：作为电表出口的龙头企业，我们预测公司2024-2026年的营业收入分别为50亿元、59亿元、71亿元，同比增速分别为20%、18%、19%；归属于母公司的净利润分别为12.2亿元、14.6亿元、17.4亿元，同比增速分别为24%、19%、19%；每股收益（EPS）分别为2.5元、3.0元、3.6元，当前股价对应的市盈率分别为16倍、14倍、11倍。考虑到公司业绩的稳健增长，我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示：海外市场经营风险、汇率波动风险、全球化经营的管理风险、新业务模式开展风险、电网投资不及预期等。
