盈利复苏势头强劲，Q3业绩闪耀市场
歌尔股份(002241)
报告摘要
重大事件：公司正式发布2024年第三季度财报：
24Q3实现收入292.6亿元，较去年同期增长1.7%，较上一季度增长38.9%；归属于母公司的净利润达到11.2亿元，同比增长138.2%，环比增长32.5%；扣除非经常性损益的净利润8.6亿元，同比增长149.6%，环比下降5.1%。毛利率为11.4%，同比增长1.2个百分点，环比下降2.3个百分点；净利率为3.75%，同比增长2.14个百分点，环比下降0.16个百分点。
新产品助力三季度收入增长，经营效率持续优化。三季度Meta推出的Quest新品推动了销量的增长，同时苹果Airpods新品的发布及市场份额的提升，也促使公司实现收入同比增长。虽然新品处于爬坡阶段，费用有所增加，但公司通过提高经营效率和稼动率，使得三季度毛利率和净利率仍实现同比提升，并保持与二季度相当的水平，盈利能力持续改善。
三季度通过套保降低汇率波动，归属于母公司的净利润更能体现实际盈利能力。三季度非经常性损益2.6亿元，其中套期保值业务带来2.4亿元收益，主要原因是公司通过卖出美元远期合约对冲美元收入，三季度美元贬值，一方面导致收入损失，另一方面带来对冲收益，两者相互抵消，因此归属于母公司的净利润更能反映公司真实业绩，实际业绩表现突出。
AR领域有望开启新一轮产品周期。GPT-4o等多模态AI大模型的推出有望加速眼镜在语音对话、导航、翻译、直播等场景的应用，歌尔股份在AR领域布局多年，与Meta、高通等公司紧密合作，覆盖整机、衍射光波导、光机、声学等环节，将深度受益于AI+AR带来的新产品周期。
投资建议：我们预测公司2024-2026年的归属于母公司的净利润分别为25亿元、35亿元和45亿元，对应PE估值分别为33倍、24倍和18倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；研报使用的信息更新不及风险。
