政策红利释放，社零数据回暖，社服行业迎来春天
核心观点
9月社零数据改善
消费品以旧换新政策实施，拉动9月社零数据改善，其中9月家电家用电器和音像器材类增速环比提升17.1个百分点，具体来看：
根据国家统计局，9月全国社零总额同比增长3.2%，增速较24年6-8月有所改善，环比8月提升1.1个百分点，1-9月累计增长3.3%；按经营地来看，9月城镇社零总额同比增长3.1%，1-9月累计增长3.2%；9月农村社零总额同比增长3.9%，1-9月累计增长4.4%；按消费类型来看，9月商品零售总额同比增长3.3%，1-9月累计增长3.0%；9月餐饮收入总额同比增长3.1%，1-9月累计增长6.2%；
9月限额以上商品零售总额同比增长2.8%，1-9月累计增长2.2%；其中必选品类方面，9月限额以上粮油食品类、饮料类、烟酒类同比增速分别为11.1%、-0.7%、-0.7%，1-9月累计增速分别为9.9%、4.5%、6.8%；9月限额以上日用品类、文化办公用品类、中西药品类同比增速分别为3.0%、10.0%、5.4%，1-9月累计增速分别为2.2%、-2.9%、4.7%；可选品类方面，9月限额以上化妆品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类同比增速分别为-4.5%、-7.8%、6.2%，1-9月累计增速分别为-1.0%、-3.1%、9.7%；地产链方面，9月限额以上家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类同比增速分别为20.5%、-6.6%，1-9月累计增速分别为4.4%、-2.6%；
9月海南离岛免税继续承压
9月海南离岛免税继续承压。根据海口海关，2024年9月海南离岛免税销售金额16.76亿元，同比下滑38.4%，购物人次30.2万人次，同比下滑40.0%，购物件数165.9万件，同比下滑52.0%；1-9月累计来看，免税销售金额为240.1亿元，同比下滑31.3%，购物人次446.6万，同比下滑14.9%，购物件数2601.7万件，同比下滑37.3%。
投资建议
在以旧换新等消费刺激政策带动下，近期国内消费有所改善，建议关注宋城演艺、首旅酒店、锦江酒店、众信旅游、三特索道、科锐国际、中教控股、中国东方教育。
风险提示
国内消费整体表现不及预期、旺季出现恶劣天气、市场竞争加剧
