汽车PTC市场火爆，预镀镍订单加速落地成焦点

东方电气股份有限公司（300217）

8月27日，东方电气股份有限公司发布了2024年上半年业绩报告。上半年，公司实现收入20.6亿元，同比增长1%；归属于母公司净利润2.1亿元，同比增长11%。其中，第二季度公司收入11.8亿元，同比增长4%，环比增长35%；归属于母公司净利润1.3亿元，同比增长2%，环比增长48%。

经营分析

1、业务分析：汽车PTC业务快速增长。上半年，公司工业装备、家用PTC、光通信、汽车PTC和电池钢壳材料收入分别为9.7亿元、6.3亿元、2.2亿元、1.9亿元和0.3亿元，同比分别下降2%、增长0%、下降21%、增长62%和增长74%；毛利率分别为29.9%、18.6%、8.3%、19.7%和-1.3%，同比分别增长4个百分点、增长1个百分点、下降3个百分点、下降4个百分点和下降7个百分点。

2、整体盈利：第二季度利润率略有增长。上半年，公司毛利率22.8%，同比增长1.6个百分点；四费率9.05%，同比保持平稳；资产减值和信用减值同比增加0.25亿元；其他收益同比增加0.17亿元；归属于母公司净利率10.3%，同比增长0.9个百分点。第二季度，公司毛利率22.1%，同比下降0.6个百分点，环比下降1.5个百分点；四费率7.9%，环比下降1.9个百分点；资产减值和信用减值环比增加0.09亿元；其他收益环比增加0.07亿元；归属于母公司净利率10.7%，环比增长0.9个百分点。

3、汽车PTC业务产销两旺，预镀镍项目持续推进。1）光伏装备：上半年，多晶硅还原炉和冷氢化用电加热器上年末结余在手订单交付相对集中，熔盐储能市场已经开始放量；2）汽车PTC：定点项目放量带动营收放量，产销两旺；3）家用PTC：整体业务稳定；4）预镀镍：上半年消费领域市场恢复，4680系列动力锂电池客户验证持续推进；5）光通信市场需求下降，竞争激烈，公司光通信产品产销均有所下降。

4、未来展望：公司在国产预镀镍领域进展领先，特斯拉、LG、松下等海外电池厂46电池进度整体提速，其中特斯拉明确今年降本目标，计划在年底前量产装车完全采用干法电极的4680电池。我们预计公司下半年有望落地海外客户订单，逐步放量；电加热器下半年有望持续放量；工业装备预计下半年有所承压。

盈利预测、估值与评级

东方电气股份有限公司作为预镀镍钢国产替代的先行企业，消费类产品已有稳定出货，下半年动力类订单有望落地，汽车PTC持续放量，建议关注。我们预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为4.3亿元、4.4亿元和4.8亿元，对应市盈率分别为12倍、12倍和11倍，维持“增持”评级。

风险提示

新能源汽车需求不及预期，光伏扩产不及预期，预镀镍材料需求不及预期。

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