外部环境压力下，Q2业绩承压：揭秘行业挑战背后的市场真相

千味央厨(001215)

最新动态：

近期，千味央厨公布了2024年上半年财务报告。报告显示，公司在报告期内实现营业收入8.92亿元，较上年同期增长4.87%；归属于母公司的净利润达到0.59亿元，同比增长6.14%；扣除非经常性损益后的净利润为0.59亿元，同比增长11.29%。在第二季度，公司营业收入为4.29亿元，同比增长1.65%；归属于母公司的净利润为0.25亿元，同比下降3.36%；扣除非经常性损益后的净利润为0.25亿元，同比增长7.77%。

市场分析：

在2024年上半年，千味央厨的毛利率有所提升，但费用投放也有所增加。公司的毛利率达到了25.21%，同比上升1.97个百分点。销售、管理和财务费用率分别为5.52%、9.37%和-0.16%，较去年同期有所变动。销售费用率的上升主要归因于公司加大了对经销商渠道的建设、销售人员数量的增加以及线上销售平台的推广费用增加。上半年净利率为6.59%，同比上升0.11个百分点。在第二季度，毛利率为24.95%，同比上升2.43个百分点；净利率为5.67%，同比下降0.30个百分点。

产品与市场：

从产品角度来看，油炸类产品在上半年实现营收3.74亿元，同比下降4.26%，主要由于核心客户的增速放缓以及核心单品芝麻球的市场占有率较高。烘焙类产品营收1.70亿元，同比下降8.34%，主要是由于主力烘焙产品在核心大客户的份额下降。相比之下，蒸煮类产品营收2.11亿元，同比增长32.40%，主要得益于以象形包为代表的产品在团餐市场的快速发展。菜肴类及其他产品的营收为1.33亿元，同比增长18.99%，主要得益于B端预制菜业务的增长。

渠道策略：

在渠道方面，公司受外部环境及去年上半年直营渠道高基数的影响，2024年上半年直营渠道和经销渠道的增速均有所放缓。直营渠道和经销渠道的营收分别为4.12亿元和4.76亿元，同比增长8.54%和1.77%。直营渠道增速较快的原因是公司加强了腰部直营客户的开发，上半年大客户数量同比增加21.09%。同时，公司加大了经销商渠道的建设力度，包括增加销售和市场人员、加强战略产品的推广以及支持经销商的发展。

财务与估值：

考虑到宏观经济环境及居民消费复苏情况，我们对公司的盈利预测进行了下调。预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.52亿元、1.75亿元和2.00亿元，对应EPS分别为1.53元、1.76元和2.01元，对应8月27日收盘价的PE分别为15.2倍、13.2倍和11.5倍。作为速冻面米制品B端市场的龙头，千味央厨兼具确定性和成长性，维持“推荐”评级。

风险提示：

1）食品安全风险：速冻食品的生产和流通环节复杂，食品安全问题的出现可能对公司的声誉和业务造成重大影响。2）餐饮业复苏不及预期：餐饮行业复苏存在不确定性，复苏速度可能不及预期。3）大客户风险：公司对大客户的依赖度较高，大客户的经营风险可能间接影响公司的销售额。4）行业竞争加剧：餐饮供应链市场容量扩大，可能面临新的竞争者。5）原材料价格波动风险：主要原材料的价格波动可能影响公司的盈利能力。

　　【点击查看研报：PDF原文】