Q2业绩新突破：费用率持续优化，盈利能力强势提升！

海尔智家(600690)

动态：海尔智家公布了2024年半年度财务报告，公司在上半年取得了令人瞩目的业绩。报告显示，海尔智家2024年上半年总收入达到1356.2亿元，同比增长3.0%；归属于母公司的净利润为104.2亿元，同比增长16.3%。在第二季度，公司收入为666.5亿元，同比增长0.1%；归母净利润为56.5亿元，同比增长13.2%。海尔智家在数字化变革方面的成果持续显现，盈利能力稳步提升。

2024年第二季度收入增速较第一季度有所放缓：海尔智家2024年第二季度收入同比基本持平。

从国内外市场来看，根据我们的分析，与第一季度相比，海尔智家在国内市场的业务增速有所放缓，而海外市场的增速保持稳定。展望未来，我们预计海尔智家在国内市场以旧换新的刺激下，收入增速有望提高；在国际市场，随着降息周期的到来，收入增速有望加快。

2024年第二季度海尔智家毛利率同比上升：第二季度公司毛利率为32.3%，同比上升0.2个百分点。上半年，公司国内外业务毛利率均有所提高。国内业务毛利率提升得益于采购、研发及制造端的数字化变革；海外业务毛利率提升得益于采购数字化平台的建立以及全球供应链协同带来的产能利用率提升。

公司费用率持续优化，2024年第二季度盈利能力提升：第二季度海尔智家归母净利率为8.5%，同比上升1.0个百分点。第二季度公司销售/管理/研发费用率同比分别下降0.4个百分点、0.3个百分点和0.2个百分点，主要得益于数字化变革带来的全流程效率提升。尽管第二季度财务费用率同比上升0.1个百分点，但由于海外高利率环境导致公司利息支出增加，但公司资金管理效率提升，财务费用率保持稳定。从地区来看，2024年上半年国内业务盈利能力改善幅度更大。2024年上半年公司国内业务经营利润率同比上升1.8个百分点，海外业务经营利润率同比上升0.6个百分点。

经营质量保持稳定，第二季度单季度经营活动现金流同比增加：第二季度海尔智家经营活动现金流量净额为60.9亿元，同比增长12.1%。公司经营活动现金流增速与归母净利润增速相近，整体经营状况良好。第二季度公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长-1.2%，购买商品、接受劳务支付的现金同比增长-4.8%，经营效率持续提升。

投资建议：海尔智家的激励机制逐步完善，管理层和员工的积极性得到提升，公司有动力挖掘业绩增长点并付诸实践。海尔智家在国际市场仍有较大的市场份额提升空间，干衣机、空调、小家电等领域有望为国内业务打开成长空间。我们预计公司2024年至2026年的每股收益（EPS）分别为2.02元、2.26元和2.46元，给予公司6个月目标价28.28元，对应2024年市盈率（PE）为14倍，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示：人民币大幅升值，国际市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨。

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