"AI赋能刀具市场飙升，功能性膜产品创新加速，行业新风口来袭！"

龙腾科技(301377)

投资亮点

事件内容：8月22日收盘后，公司公布2024年上半年报告，2024H1公司实现营业收入7.13亿元，同比增长22.30%；实现归属于母公司净利润0.89亿元，同比下降16.06%；实现扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润0.75亿元，同比增长1.00%。

公司2024H1收入同比增长幅度不大；归属于母公司净利润增速同比下滑，主要受非经常性损益的影响。1）得益于下游需求的回暖，公司主要产品在上半年销售表现良好，共同推动上半年整体收入同比增长22.30%，较去年同期增速有所提高；其中，公司核心产品刀具2024H1收入为5.41亿元，同比增长12.10%，增速较上年同期增加18.19个百分点，这可能主要得益于PCB需求的回暖以及AI的发展，推动公司刀具销量增长及产品结构优化。2）公司2024H1归属于母公司净利润增速为-16.06%，但同期扣除非经常性损益后的净利润同比增长1.00%，主要差异可能在于政府补助带来的非经常性损益波动影响，2023H1政府补助较大，达到3465.27万元，而2024H1政府补助降至1008.24万元。

第二季度公司主要经营指标较去年同期均有改善，部分原因可能是以AI服务器为代表的新兴应用的发展带动公司高端刀具销售增长。公司第二季度单季收入同比增长23.96%，第二季度单季归属于母公司净利润同比增长28.20%，第二季度单季毛利率为35.43%，较第一季度提升1.66个百分点。第二季度主要经营指标较去年同期均有改善，我们认为部分原因可能与第二季度AI服务器相关的PCB需求增长带动公司高端刀具销售占比提升有关，公司上半年0.2mm及以下微钻、涂层钻针销量占比分别为18.49%、29.53%，较2023年末分别增加2.25个百分点、5.52个百分点。

公司持续加强主力刀具产品，强化对AI新应用市场及海外市场的布局。1）针对AI新应用市场，公司针对AI服务器所需的PCB层数更高、钻削难度更大的特点，开发了加长刃钻针，并采用正反预钻+套钻的方法实现AI服务器用板的高效钻削，有望较好地抓住AI发展带来的产业机遇。2）针对海外市场，公司加强销售团队布局及生产基地配套，目前已在泰国设立生产基地、越南设立子公司，同时将在北美、德国、中国台湾增设团队，2024H1对应收入同比增长195.91%至3513.56万元，实现良好的业务推进。

公司积极拓展第二增长极功能性膜产品。公司功能性膜产品主要包括消费级防窥膜和车载光控膜；其中，消费级防窥膜为现阶段主要量产产品，2024H1对应收入大幅增长146.34%至0.68亿元；车载光控膜主要功能为防止倒影干扰，报告期内取得较好的业务突破，在多家Tier-1、Tier-2厂商中实现小批量产。功能性膜产品为公司重要的下一增长曲线，公司持续推进功能性膜新品的研发、新建材料研究实验室；同时，公司为应对未来需求预期，积极布局产能建设，2024H1公司计划在现有产能基础上扩产，完成后膜产品的月产能将从30万平方米提升至50万平方米。

投资建议：公司2024H1业绩基本符合预期。从中短期来看，随着下游需求回暖以及以人工智能为代表的新兴应用的发展，公司有望继续实现产品销量增长及结构优化；从长期来看，随着海外市场及功能性膜产品等新市场及新产品的布局建设，业绩发展空间有望进一步扩大。我们预计2024-2026年营业总收入分别为16.83亿元、21.51亿元、26.49亿元，同比增速分别为27.5%、27.8%、23.2%；对应归属于母公司净利润分别为3.01亿元、3.92亿元、5.11亿元，同比增速分别为37.1%、30.5%、30.3%；对应EPS分别为0.73元、0.96元、1.25元，对应PE分别为21.1倍、16.1倍、12.4倍。（以8月27日收盘价计算）。维持公司“买入-A”评级。

风险提示：下游需求增长不达预期风险、海外经营风险、新兴应用发展不及预期风险、技术替代风险、寄售模式风险、部分租赁房产未取得权属证书的风险、原材料价格波动及供应风险、市场竞争加剧的风险、应收账款风险等风险

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